美股开户者宽跨式期权(strangle)也叫异价对敲或勒束式期权组合，是指投资者同时买进或卖出相同标的物、相同到期日，但不同执行价格的看涨期权和看跌期权。short strangle就是卖出宽跨式期权，即同时卖出相同到期日，不同执行价的价外看涨期权和价外看跌期权。
short strangle = sell OTM call + sell OTM put
卖出期权可以收获期权金，所以short strangle也是一种收入策略，但由于卖出的call和put都是裸权，所以short strangle理论上收益有限，风险无限。
一、操作描述
- 假设：某支股票XYZ当前价格100，后市平稳，三月份预测在95-105之间
- 操作：卖出XYZ股票三月份到期看涨期权，行权价105，收入1.0；卖出XYZ股票三月份到期看跌期权，行权价95，收入1.0，总收入2.0
- 标记： sell XYZ March 105/95 strangle
1. 对于strangle卖家来说，市场大涨是不利的
如果到期日，股票XYZ涨到105以上假设为110，而看涨期权买方拥有以105的价格买入股票XYZ的权利。如果期权买方可以以105买入，而市场价是110，买方行权是有利润的（相当于以105买入随即在市场以110卖出），即110-105-1=4.0。看涨期权买方会行权，看涨期权卖方必须以105的价格卖给买方，买方利润既是卖方损失即4.0，期权卖方虽然收入2.0，损失4.0，损失200%，市场越涨，损失越大，损失是无限的。
当市场涨到高于call端执行价时，strangle卖家有随时有被call买家行权的危险。
2. 对于strangle卖家来说，市场大跌是不利的
如果到期日，股票XYZ跌到95以上假设为90，而看跌期权买方拥有以95的价格卖出股票XYZ的权利。如果看跌期权买方可以以95卖出，而市场价是90，期权买方行权是有利润的（相当于在市场先以90买入股票XYZ然后按照合同价以95卖给期权卖方），即95-90-1=4.0。看跌期权买方会行权，看跌期权卖方必须以95的价格接手股票，买方利润既是卖方损失即4.0，期权卖方虽然收入2.0，损失4.0，损失200%，市场越涨，损失越大，损失是无限的。
当市场跌到低于put端执行价时，strangle卖家有随时有被put买家行权的危险。
2. 对于strangle卖家来说，市场中性（涨跌不超过行权价）是有利的
如果到期日，股票XYZ在95和105之间，看涨期权和看跌期权都在价外，买家都不会行权，此时strangle的卖家收入期权费2.0。
当市场在到期日前在call端执行价和put端执行价之间波动时，strangle卖家不用担心被行权。为减少被行权风险，选择离当前市场价较远的执行价，可提高成功概率。
3. short strangle P&L图
盈亏平衡点：94和106，到期日只要价格在94和106之间就不会亏钱
strangle的P&L图像马鞍，所以strangle又称为马鞍式期权组合，short strangle的马鞍向下，说明股价太低或者太高对strangle的卖方都不利。
二、进场策略
short strangle属于裸期权，如果底层证券选择高价股票，一旦被行权承担的风险也大，所以此期权策略不适合在高价股上操作（高价股保证金高）。另外，此期权策略也不适合大涨大跌类（即高beta）的股票，因为股票大涨大跌意味着股票随时有突破执行价的危险。
根据专业人士多年的操作经验，short strangle应该采取的策略如下：
- 底层股票选择：稳定的低价股
- 到期日的选择：距离到期日30-45天
- 执行价的选择：delta在15左右
三、风险控制
short strangle的风险大小取决于选择的执行价，如果选择delta15-16的执行价，即一个标准差范围内，则short strangle的成功概率在68%左右。short strangle最大的风险是当股价突破执行价时面临被行权的危险，一旦发生这种情况，应该怎么办呢？
下面是short strangle的风险路线图。
如果put端被突破，即股价跌破put端执行价。这时如果愿意以执行价抄底股票可以什么都不做，否则就看是否跌破盈亏平衡点，没有跌破盈亏平衡点不必担心put被行权，即使跌破盈亏平衡点距离到期日超过两周时间，由于期权有大量的时间价值，股价还有很多变数，put买家也不见得就行权。只有股价大幅跌破盈亏平衡点且距离到期日很近的时候，put买家才会提前行权，这时候如果卖家不想被行权，就要进行延期操作。
如果call端被突破，即股价涨破call端执行价，处理方式与put端稍有不同。如果此时手中有股票的正股且愿意以call执行价卖出，那么什么也不要做。否则如果股价没有涨破盈亏平衡点，也不用担心买家提前行权，也可以什么也不要做。但是如果股票已经涨破盈亏平衡点，买家想锁定利润随时会提前行权，这时如果不想被行权，只有延期操作。
四、总结
short strangle的优点：
a) 从一定的股票价格变化范围中获益。
b) 相对高收益的收入策略。
c) 易于调整。
short strangle的缺点：
a) 股票价格往任何方向变化都会带来没有上限的风险。
b) 获得的收益有上限。
c) 竞买/竞卖价差对交易质量会有负面影响。
d) 这是一种高风险策略，不适合新手和中级程度交易者。
虽然short strangle是高收益策略，成功概率较高，但由于是卖出裸权，基于其收入有限、风险无限的特点，对于期权新手和中级程度的期权交易者，此策略建议在专业人士指导下操作。
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