美股开户者世界上有很多优秀的投资人，他们管理着数以百亿计的资金，他们常年保持稳定的盈利，并在大部分时间里打败标的指数，这些人堪称投资大师。
一、真正的榜样
在这些投资大师中，有一位可以称得上是大师中的大师，他就是来自美国内布拉斯加州奥马哈市的沃伦巴菲特。
根据《2018胡润全球富豪榜》，87岁的巴菲特在榜单中位列第二，成为超越1000亿美元大关的第二人（第一为亚马逊创始人贝佐斯）。
那么这位投资界的泰斗对投资是怎么看的呢？稍微遗憾的是，巴菲特既不像他的老师本杰明格雷厄姆写过《证券分析》，又不像他的同辈乔治索罗斯写过《金融炼金术》。
尽管市面上有数十本介绍巴菲特的书，但是没有任何一本是其本人亲笔所著。
巴菲特一生从未写过投资书籍，但是自从他进行投资事业，他每年都坚定的为其投资者写信。这个习惯并不是从巴菲特1965年控股伯克希尔哈撒韦（BRK,NYSE）才开始的，实际上在更早的时候，巴菲特经营合伙公司的时候（有点像现在的私募基金），他就开始每年都为其投资人写一封阐述其投资理念的信函，至今已经超过60年。
在谈到巴菲特成立合伙公司的时候，我们首先就要对巴菲特的收费做一个特别的介绍。
巴菲特是采用如下方式向他的合伙人收取费用的：如果巴菲特的基金年回报率在6%或者以下，那么所有的收益将归合伙人所有，超过6%的部分，他们获得其中的75%，巴菲特抽取25%的提成。
根据巴菲特的收费标准，如果投资收益亏损或者盈利低于6%，那么巴菲特就是免费在给合伙人打工，巴菲特只有为他的合伙人赚比较多的钱（年超过6%），巴菲特才能够向其合伙人收取费用，从这个意义上来讲，巴菲特的合伙人是真正意义上的合伙人。
60年后的今天，世界各国的的主动型管理基金应该汗颜，他们至今仍然每年向投资者收取着高额的费用。
以中国大部分公募基金为例，基金公司一般向投资者收取1.5%的管理费用，同时投资者还要向资金的托管方交付每年0.25%的托管费用。
这些费用不仅在盈利的时候从你的收益中扣除，即便基金公司的投资收益亏损，基金公司仍然会向客户收取年费。也就是传说中的旱涝保收。
二、巴菲特谈套利
尽管巴菲特以长期持有股票而闻名，但是巴菲特在运营自己合伙公司的时候十分注重套利。
巴菲特对套利的定义如下：套利并不是指买入低估值股票的机会，它是指公司为了利润而进行的特别行动。一般包括出售、并购或者清算而产生的的投资机会。
套利之所以区别于一般意义上的股票交易，其原因在于一般意义上的股票交易在于寻找股票低估的机会，而交易的结果往往跟经济的发展或者股票市场的走势有很大关系。而套利交易与经济发展或者股票市场整体走势关系不大。
举一个并购套利的例子，假设A公司宣布准备以每股25元的价格收购B公司的股票，在宣布前，B公司的股票价格为15元/股，宣布后，B股票大幅上涨到23元/股。这时候如果你以23元/股的价格购买B公司的股票，那么你将有2元/股的套利空间。
该笔交易并不是没有风险的，这种套利交易一般存在有2种风险，第一种风险就是该笔交易最终没有达成，如果是这样的话，那么像我们一样的套利者就可能迅速卖出股票，股票就会下跌。
另外一个风险在于时间风险或者机会成本风险，如果该笔交易完成的过慢，那么你可能因此错过其他交易机会。
在巴菲特1957年致投资者的信中明确说到，在股票市场好的时候，他会进行更多的套利交易，而在股票市场低迷的时候，他就会选择那些被低估的股票。
巴菲特在总结1957年的主要活动中时，说到“在1956年底，我们一般投资于套利的仓位比例为70-30，（因为1957年股票市场下跌）我们一般投资和套利的仓位比例变为了85-15”。
三、巴菲特对合伙人的公平性
巴菲特在1957年致投资者的信中，如下总结自己三个合伙企业（相当于私募基金）的投资业绩，“市场下跌了约8.4%……我们的三个合伙企业今年分别获得6.2%，7.8%和25%的净资产增长”。
巴菲特解释了三个合伙企业业绩的不同，并特特别强调，出现这种巨大差别的原因，主要是因为三个合伙企业建仓时间的不同，由于1957年市场处于下滑态势，巴菲特为三个合伙企业购买了相同的股票，在这种情况下，自然最晚成立的合伙企业将获得最高的业绩。
我们从巴菲特的论述中至少可以看出2点。第一点就是投资机会其实是比较少的，即便聪明如巴菲特，仍然没能发现更多和更好的投资机会，这个对于我们个人投资者来说，有着很大的启发意义。
个人投资者在投资股票的过程中，经常仅因为显示屏的股价闪烁，或者是听到一些股评家的消息，就迅速的买入或者卖出股票。而无论是买入前或者买入后，都未对该股票进行深入的研究。
在收盘的时候，我想大多数个人投资者都很清楚在股票市场发现一只好的股票并获得盈利是一件很困难的事情，但是大部分个人投资者在开盘时候，在他们的双眼盯住股价的分时走势图或者K线图的时候，就忘记了投资股票的艰难以及好机会的不易，在头脑发热的时候迅速买入自己不了解的股票或者卖出自己本来看好的证券。
巴菲特对于三个合伙企业业绩的比较的第二点启发意义是能显示出巴菲特的公平性，巴菲特只买自己看好的证券，并为他的不同客户购买了相同的股票。
我这么说的原因是，很多基金经理或者某些代客理财的人员会为不同的客户买入不同的证券，这样很容易造成一些客户的收益好于另外一些客户的收益。他们人为制造不同客户收益之间的不同，而当他们向其他潜在客户宣传自己的投资业绩时，他们总会重点强调自己业绩最好的那份产品产生的收益。
巴菲特对此明确表示，他的三个合伙企业的投资标的和投资比例大致相同，“长期而言，我会满足于获得高于市场水平10%左右的回报率”。
结束语
我们知道，目前“价值投资”是一个很火的词汇，很多投资人都说他们是进行“价值投资”的。他们中的一些确实是真正的价值投资者，而另外一些，不过是把价值投资当成了一个炒作的“噱头”。
巴菲特是价值投资中的代表人物，是伟大的榜样。不得不说，生活在一个有榜样的时代总是让人幸福的，他通过写作或者演讲告诉投资者哪些才是重要的，而哪些则是不重要的。
未经允许不得转载：美股开户者 » 价值投资系列（一）市场低迷时选择被低估的股票
