大宗商品期货合约的收益来源

购买大宗商品型ETF的投资者往往也会关注大宗商品的价格。购买大宗商品型ETF的投资者往往也会关注大宗商品的价格。但这类ETF大多不会直接投资大宗商品，它们通常会购买具有三种收益来源的大宗商品期货合约。

商品期货合约的收益﹦期货价格变化＋展期收益率＋抵押品收益率。超额收益率指数包含期货价格变化、展期收益，而总收益率指数则囊括了期货价格变化、展期收益率、抵押品收益率这三种收益率。

商品的现货价格，指的是当下或未来短期交货时给出的报价，它可以看作是对实物商品的直接投资。在实际操作中，“现货”的交付时间可以与下一个期货合约的到期时长一致，最长可达3个月。

事实上，很少有大宗商品的投资者有能力进行原材料的实物交付。因为这可能会产生高额的仓储和保险费用。因此，那些希望长期持有期货头寸的人，就不得不在到期的期货合约中关闭头寸，并将资金再投资到长期合约中。

然而需要留意的是，离到期日有较长时限的大宗商品期货合约的价格，通常与最近马上到期的大宗商品期货合约的价格存在一定差距。

期货价格变化

当期货市场处于期货溢价状态时，远期期货价格要高于近期期货价格。随着时间的推移，期货合约价格在市场中的趋势是逐渐向上倾斜的。

当期货市场处于现货溢价状态时，远期期货价格要低于现货或近期期货价格。随着时间的推移，期货合约价格在市场中的趋势是逐渐向下倾斜的。

总的来说，购买大宗商品期货追踪型产品的基金，每次都需在期货合约到期前，重新投资一个更长期的合约。

展期收益率

当大宗商品市场处于期货溢价状态时，期货投资者若以更低的价格卖出期货，再以更高的价格进行再投资，就会产生负的展期收益。

当大宗商品市场处于现货溢价状态时，期货投资者若以更高的价格卖出到期合约，再以更低的价格进行再投资，就会产生正的展期收益。

大 宗商品现货价格的预期变化，与投资者在大宗商品追踪型产品中获得的展期收益，同属一枚硬币的两面。由于现货价格的持续上涨，部分因某种大宗商品溢价产生的 负展期收益造成的损失，就可能会被抵消。对于预期现货价格将随时间下跌的大宗商品来说，现货溢价（即现货价格超过未来价格时）产生正的展期收益是很普遍的 情况。

抵押品收益率

构成商品期货投资者收益的第三个要素，就是抵押品收益。抵押品收益源于商品期货投资者提供的抵押品，由这些抵押品产生利息收入，并通过期货价格反映出来。

在商品期货投资者获得超额收益的三个来源中，现货价格的变化和展期收益是最重要的。但随着时间的变化，这些要素的相对重要性也会改变。

投资者在投资追踪大宗商品指数的ETF前，必须仔细了解这三种收益率。并牢记，超额收益率指数包含的是期货价格变化、展期收益，而总收益率指数则囊括了期货价格变化、展期收益率、抵押品收益率这三种收益。