先锋etf安硕道富 贫富悬殊的美国ETF产业

（一）

美国有100余家ETF发行商，主要分为三个级别，最上面是三家最大的发行商（“三巨头”），它们是美国ETF产业的绝对主导者，在近3.5万亿美元的总资 产中占有约90%的比例，美国100只资产最大的ETF中有89只来自三巨头，发行的ETF几乎包揽了市场上所有的传统投资策略。三巨头以安硕为首，管理 的资产约1.5万亿美元；先锋次之，管理的资产约9780亿美元；道富第三，管理的资产约6330亿美元。

• SPY、IVV、VTI和VOO是全球仅四只资产过千亿的ETF，总资产近六千亿，约占美国ETF总资产的1/6

（二）

属于第二级别的发行商有十多家，它们主要在发行某些ETF策略中抢到了先机，或发行的ETF不属于三巨头的传统范围，因此在这些独特领域中得到发展。一般来 说，“先下手为强”非常适用于ETF产业，第一只发行的ETF通常会先招募到最多的资产，因为需要投资这个策略的投资者除了将资金投入这只ETF之外别无 选择，当资产到达一定规模后就很难被竞争对手超越。

景顺、嘉信，第一信托为第 二级别发行商的代表，它们发行的ETF有如“程咬金三板斧”，虽然不能和三巨头在每一个资产类分庭抗礼，但是在特定的资产类或领域属于佼佼者，资产规模优 势连三巨头也难以克服。景顺的纳斯达克100 ETF（QQQ），嘉信的发展市场ETF（SCHF），第一信托的智能贝塔系列ETF都属于这类ETF。其它二级发行商还包括杠杆和反向ETF领导者 ProShares，赫赫有名的外汇对冲ETF专家WisdomTree，及后起之秀高盛和摩根大通等。

景顺和嘉信是这个级别唯一两家ETF资产过1000亿的发行商，景顺是通过并购发展到目前的规模，嘉信则是将自己现有的股票客户群转换为ETF客户群。值得 一提的是，景顺的QQQ是一只非凡的ETF，其资产排名全球第四，在资产排名前50的ETF中是唯一一只不是由三巨头发行的ETF。

（三）

第三级别的ETF发行商主要分为两类，一是产业的新加入者，不少来自传统的基金公司、银行或保险公司。American Century、New York Life、Franklin Templeton属于产业的“新代表”，尽管它们在基金管理行业有多年经验，但由于近年才涉及ETF业务，因此资产规模较小。

第二类是资产规模较小的发行商，由于缺乏资金去发展新产品，因此产品路线单一，且专注于某个特定产业。US Commodity Funds是一个很好的例子，它是一个专注于大宗商品ETF的发行商，作为一个发行商它属于元老级别，2006年就已经发行了大宗商品ETF，但在资产规 模上它管理的25亿美元连前30名都排不上。

重要的是，这个级别的ETF发行 商虽然管理资产低，但每一家都有一两只镇山之宝的ETF，在某些情况下比三巨头发行的同类型ETF还受欢迎。ETF Manager发行的大麻ETF（MJ），KraneShares发行的中国互联网ETF（KWEB），GraniteShares发行的黄金 ETF（BAR）都是不走常规，通过ETF的投资特点来出奇制胜。