ETF的追踪效率：追踪偏离及追踪误差

追踪偏离

追 踪偏离及追踪误差是评估ETF复制标的指数效率的重要指标。追踪偏离（或追踪误差），是用于衡量某一特定时段内ETF相对于其标的指数的表现。它的计算公 式相当简单：追踪偏离值﹦ETF总回报－指数总回报。追踪偏离值可以为正也可以为负，它反映的是ETF的表现优于或逊于标的指数的程度。但由于ETF的总 回报也包括其它费用，因此追踪偏离值一般为负。

追踪误差

追踪误差衡量的是ETF追踪偏离的变化程度，它是追踪偏离的年化标准差。如果投资者主要关注ETF的总回报，并拥有较长的投资周期，那么追踪偏离会是重要的衡量指标；如果投资者在短期内较为看重ETF的一致性及波动性，就应多注意追踪误差。

投资者在比较不同ETF时，未必能清楚区分这些ETF的追踪偏离及追踪误差。投资者在做出选择前，还应考虑资产配置、指数编制、成本等其它因素。

产生追踪偏离及追踪误差的原因：

基金总费用

基金费用会拖累ETF的表现，这是追踪偏离出现负值的最主要原因。投资者在评估ETF费用时，还应考虑除每年经常性开支以外的其它费用，比如交易费用。

流动性

流动性也是影响追踪偏离及追踪误差的原因。假如ETF或标的指数成份股缺乏流动性，产生溢折价，就会导致偏离和误差。

基金经理的经验

人为因素也会导致ETF出现追踪偏离和误差。基金经理必须熟知各种复制指数的方式，还需擅长应对成份股变动、指数重组、基金现金流等其它各种问题带来的挑战。这些因素都能导致ETF出现追踪偏离和误差。

公允价格

公允价格，旨在修正因全球交易所的时区差异产生的价格差异。在市场价格滞后时，投资者可使用公允价来代替ETF的真实价格。

ETF所持有的标的指数成份股，会受全球交易时差影响产生价格差异。在此情况下，ETF发行商会使用公允价格给ETF定价。这种定价策略常用于衡量海外证券的价值。公允价可能会抑制ETF的短期买卖，并推高其成本，导致ETF出现追踪偏离和误差。

证券借贷

证券借贷，即从ETF中借出证券给券商、对冲基金或投资银行以收取费用。通常来说，借方给予的抵押品一般是现金或政府债券，其金额往往高于所借出证券的价值。而贷方除通过借出证券收取费用外，也可以将抵押品中的现金作再投资赚取利息。

证券借贷可抵消部分ETF的费用，使其取得更高的回报，投资者也能从中受益。证券借贷是ETF的一种收益来源，并且能降低ETF的追踪偏离和误差。