美股开户者比如我持有一个股票多头，为了对冲下跌风险，常用的方法是股指期货空单对冲。期权可以买Put对冲，买Put的好处是上涨的时候不会锁住上方的盈利空间，但在震荡横盘的时候会损耗时间价值。
那有没有低成本买保险的办法呢？有，常用的是熊市价差，一般选用进攻型的熊市价差买保险，如图：
如果下跌了，熊市价差盈利了就锁定利润，比如在100的时候，做一个95-98的熊市价差，中点96.5位置的Delta绝对值是最大的，保护力度也最强；96.5以上是正Gamma，96.5以下是负Gamma，所以在跌到96.5之前很舒服，由于正Gamma的原因保护力度在不断增强。
通常会在跌到96左右平掉锁定利润，然后再开出新的熊市价差，比如开一个93-96的；如果一路跌就一路锁定利润，但它的缺点是，不像买Put保护的效果那么好。
另外要注意Delta的问题：除非是买短期的Put，否则如果买长期的Put，是不能完全锁死风险的。就算是1：1买，也是不能完全锁死，因为期权的Delta永远小于1，永远小于正股。买远期虚值的Delta更小，如果你买30% Delta的，正股跌了一块钱，期权只能补三毛多钱。我们要清楚买保险是为了对冲什么风险？如果一点风险都不想要，那肯定是要花很贵的钱买很重仓位的保险。但如果只是为了对冲尾部风险，就可以买比较虚的，知道它跌到多少能起到保护作用就行了。
买熊市价差做保险，如果持续下跌一路止盈再开→再止盈再开……不断接力。如果先涨起来，比如从100涨到了102、103，就把Short Put平掉锁定一些利润，留一个Long Put腿，如果跌下去就止盈Long Put。来回震荡很舒服，一个熊市价差能吃到两条腿的利润。
还可以有进一步的优化，比如涨到103时，Short 95 Put止盈了，但Long 98 Put这时剩下的肉也不少，一旦继续涨，Long Put的价值会快速衰减，这时候怎么办？前提是还想要继续买保险，保持下跌时的保护能力。可以反过来Short 原来一半手数的100 Put，就与原来Long 98 Put构成了比例价差。
整个动态过程是这样的：
这样如果继续上涨，保险头寸就不亏钱了或者亏的很少了。如果还觉得下跌保护力度不够，可以再额外加一定比例的比例价差仓位；但这样做也是有成本的，如果标的在98附近震荡的时候会亏钱，但是亏损不太大。这就需要权衡继续上涨的可能性和震荡的可能性。
比例价差还有没有优化的潜力？可以跨期，卖近期的Put，买稍微远点的Put。卖近期Put，一旦涨起来赚得快；买远期Put，损耗的慢。一旦下跌，还能有保护能力。
这个交易过程中的动态调整是基于：既要有保护能力，又要降低保险的成本，这两个需求，去做一个保险策略的动态优化。这种做法跟全部清掉正股仓位的区别是在观点上，其意义在于：
- 持有正股多头，正股往下跌的时候保险头寸要有盈利能力，是保险需求。
- 如果行情继续上涨，保险仓位要少亏钱。
所有的策略都是为观点服务的，而对于观点也是愿赌服输的。观点提供胜率，仓位提供盈亏比。
实战中也经常有看错了还赚钱的，但交易不能总追求看错的时候还赚钱；做交易就是要面对一种不确定的状况，然后去接受这个不确定；要做的是不断提高自己的决策水平，我们做交易不是只有开仓和平仓这两个时间点在做决策，而是每天都在做。
比如认为有一笔交易要持续一个月，还剩一个礼拜逻辑变了，怎么办？重新评估，然后根据最新的评估结果做决定。专业的交易员的工作，就是不停扫描、调整持仓，使之永远处于最佳的盈亏比状态。必要时每天调整都可以，但每天调整并不是做短线，而是发现可能有更好的盈亏比后马上调整过来，发现错误也要马上调整、认错。要真实地面对自己，面对自己的不完美，这也是一种自我成长，交易做久了会活的更真实。
做交易做错了没关系，学会归零，不论是过去的成就还是错误，过去了就全部忘掉，不要变成自己的包袱，轻装上阵才能走的更远。要学会站在第三者的角度去看自己的仓位和交易，这样就会更理性。人很多时候总是不愿意认错，而去幻想小概率事件的发生，这种幻想、错误的坚持是把很多人推向深渊的导火索。
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