可转债 如何对可转债进行估值

 

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键盘党估值法

用市净率给股票估值大家肯定都不陌生，市净率=股价/每股净资产，市净率越低，说明估值越低。

可转债也可以用同样的方法去估值，只要计算出可转债的净资产就可以，这个净资产，就是可转债的内在价值，所以：

可转债估值=价格/内在价值

可转债本质上是债性和看涨期权的组合，内在价值可以拆分成债和期权两部分：

内在价值=纯债价值+期权价值

纯债价值就是把可转债一直拿到期，得到的面值和利息。

期权价值一般用期权公式（BS公式）来计算，BS公式说起来太复杂，估计没人喜欢看，我们就不细说了。

总结一下：

可转债估值=可转债价格/(纯债价值+期权价值）

如果你们看过可转债的研报，会发现研究员大部分都用这个公式算估值。

但这里面有个坑，计算期权价值的BS公式，参考的是转债价格的历史波动。简单粗暴的理解，波动越大，期权价值越高。

也就是说，越是行情走势越妖娆的转债，期权价值越高，估值越低，这就有点扯了。

所以这个估值方法比较学（键）术（盘）化（党），看起来高大上，适合用来写文章忽悠，真金白银去交易还是算了。

在寻找投资圣杯：期权定价模型这篇文章里，有个巴菲特对BS公式的点评视频，可以看看。

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实战派估值法

在可转债的实际交易中，比较常采用的估值原则是两低一高：低价格、低溢价率、高到期收益率。

低价格

可转债每天价格走势没法预测，但绝大多数都有一个共同的宿命，就是100块上市，130被强赎。

这样的话，价格低才是硬道理，只要没有退市风险，100块以下买入非常安全，超过130就是个亏本的买卖。

2018年的时候，可转债的价格，大都在100块以下，随便买入哪支都能赚不少。但现在水涨船高，100块以下的只有亚药和辉丰这两个有退市风险的坑货。

低溢价率

这个溢价率，全称是转股溢价率，计算方法可以参考下面两个公式：

转股价值=正股收盘价*100/转股价格

转股溢价率=转债价格/转股价值-1

上面的计算大家了解一下就可以，行情软件都会提供计算好的数值。

选择低溢价率的转债，都是从股性的角度去博弈的，比较激进。单纯低溢价率，不代表低风险。

高到期收益率

到期收益率，就是以现在的价格买进，一直持有到可转债的约定生命周期结束，能拿到的收入。

比如维格转债，持有到2025年1月23日，税后的年化收益有3.26%。每年3.26%，万一被强赎，还可能大涨一波，怎么看都比银行理财划算。

低价格、低溢价率、高到期收益率，这3个指标组合起来，就得到投资策略了，比如著名的双低策略，就是低价格+低溢价率。

筛选出低估的标的之后，无论是定期轮动，还是长期持有，都是投资转债的正确姿势。