为什么卖出价低于当时的成交价还是无法成交

香港证劵市场的交易制度

香港证劵市场没有法定的专门交易商和做市商，投资者按自己对某支证劵的信息，从而得出卖买的决定。投资者下了订单后，需要在市场上等待交易对手的出现，从而完成交易，或者，他们可以成为市场上等待交易的订单的交易对手。相信部份投资者可能都会有以下的经验，有一些证劵，可能当时并不是市场所关注的，导致其成交非常之少，甚至整个交易日也没有成交。在1 100多支在港交所挂牌卖买的证劵中，每个交易日平均便有大约150支证劵是没有成交的。

在没有成交的同时，某些证劵的卖买盘也非常少，卖买差价非常阔，如果再加上信息是非常少的话，对于一般投资者而言，是比较难去定价的。如果投资者希望在这一刻把手上持票沽出，可能只好等待，或者以「较低价」沽给「最佳」的买盘。此类型的证劵，如非有足够的信息或眼光独到的投资者，相信也会避之则吉。长远而言，成交疏落，卖买差价阔，不是市场的焦点，可能会成为一个恶性偱环。

美国证劵市场的交易制度

在美国三大交易所挂牌的证劵，有7 000多支，很难所有证劵都是受市场所关注的。但是，在合法的、需要注册的专门交易商和做市商的制度下，每个交易日平均只有大约150支证劵是没有成交的。

专门交易商和做市商的责任便是成为某支证劵的报价者。在合理的买盘或沽升出现时，作为投资者的交易对手，让投资者不需要等待或者寻找对手方，从而提升该支证劵的流通量。

美国法律和证券交易委员会（SEC）和全国证券交易商协会（NASD）规定了专门交易商和做市商有以下的义务：一、持续达到特定的保存事务历史记录和履行财务责任的标准。二、不间断地主持买、卖双方的市场，并在最佳价格时按限额规定执行交易指令。三、发布有效的买、卖两种报价，作为市价的参考，并充当流动性提供者，解决交投量不足的问题。四、在证券交易完成后90秒内报告交易情况，以便向公众公布。

专门交易商制度

纽约证劵交易所和美国证劵交易所是通过专门交易商进行交易，每一个上市公司都有一个确定的专门交易商，针对该上市公司只能通过专门交易商来进行专门交易。不管是散户，还是客户组，或是大的机构投资者——包括大的保险公司、基金、对冲基金等。他们最后必须归集到专门交易商的手里，无论任何交易都要通过专门交易商来完成交易。同时，专门交易商本身自己也可以交易自己的账号。

做市商制度

按照规定，凡在纳斯达克市场上市的公司证劵，最少要有两家以上的做市商为其证劵报价；一些规模较大、交易较为活跃的证劵，做市商往往达到40－45家。平均而言，纳斯达克市场每一支证券有12家做市商。

著名的专门交易商和做市商名单(专门交易商和做市商代码)

高盛（Goldman Sachs & Co）(GSCO)

美林（Merrill Lynch, Inc.）(MLCO)

摩根斯坦利（Morgan Stanley & Co. Inc.）(MSCO)

所罗门兄弟（Salomon Brothers）(SALB)

史密斯·巴尼·希尔森（Smith Barney Shearson, Inc.）(SBSH)

赫尔佐格·海恩·哥达尔德经纪行（Herzog, Heine, Geduld, Inc.）(HRZG)

迈耶和施韦策公司（Mayer & Schweitzer, Inc.）(MASH)

斯皮尔·利兹·凯洛格（Spear, Leeds & Kellogg Capital Markets）(SLKC)

骑士交易集团（Knight Trading Group, Inc）(NITE)

在下列的网站，可以看到最新的专门交易商和做市商名单：

NYSE MEMBERSHIP

https://www.nyse.com/markets/nyse/membership

Market makers list

http://www.allstocks.com/markets/Market_Makers/market_makers.html

在美国证劵市场的交易制度下投资的注意地方

1.  逐笔成交只会作参考之用：在香港证劵市场的交易制度下，大部份成交都是在市场进行的。每笔成交完成后，在实时行情系统上，我们可以看到相关的信息。理论上，市场需要消化所有最佳价格的订单，才可进行另一个价格的交易。另一方面，在美国证劵市场的交易制度下，大部份成交都是透过专门交易商和做市商进行交易的。每笔成交完成后，他们需要在90秒内向公众公报，在此意义上，在所有实时行情系统上，我们看到的信息是延迟的。换句话说，例如：我下了一个沽出的订定为10.01美元，然后，我看到最后之后的逐笔成交价格为10.02美元，这不一定成功交易的，因为10.02美元这个成交可能是90秒前发生的。

2.  美股不明文规定的一「手」：在香港证劵市场上，股票的卖买单位是「手」，例如：一手腾讯(700)便是100股、一手汇丰(700)便是400股。在美国证劵市场上，股票的卖买单位是「股」。但是，为了减低交易费用、持仓和空仓的风险，专门交易商和做市商会以100股为单位进行交易的，在此意义下，所有美股不明文规定的一「手」便是100股。如果投资者的订单的股数不是100的倍数，便可能需要等待一段时间，等待其他投资者下相近价格的订单，再与原本的订资结合为更接近100的倍数，专门交易商和做市商才会进行交易的。这也是逐笔成交记録高于沽盘的价格，或低于买盘的价格，而该沽盘或买盘未能成交的原因。有些时候，专门交易商和做市商会扣留某些订单段时间，等待其他投资者下相近价格的订单出现。在这个时候，该投资者可能不可以自行撤单，需要联络证劵公司，让他们致电相关的专门交易商和做市商，要求放出相关的订单。在此情况下，一间提供实时服务的证劵公司便是十分重要了。

延伸阅读：

1.做市商

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%81%9A%E5%B8%82%E5%95%86

2.纳斯达克与多做市商

http://finance.sina.com.cn/stock/t/20050816/14501891286.shtml

3. NASDAQ的做市商制度

http://news.chinabyte.com/151/132151.shtml

4.做市商

http://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%81%9A%E5%B8%82%E5%95%86

5.做市商制度

http://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%81%9A%E5%B8%82%E5%95%86%E5%88%B6%E5%BA%A6

6. Market Makers Keep Nasdaq Humming

http://stocks.about.com/od/tradingbasics/a/Marketmak011205.htm

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