美股开户者事件
跨境电商wish.com在美东时间12月16日登陆纳斯达克，虽然首日表现不佳，开盘即跌5%，且一路走低，最终收盘时大跌16%，也是今年IPO大热的市场环境下首日表现最差的公司之一，但是公司作为跨境电商四巨头（其余的分别是亚马逊Amazon、易趣网eBay和速卖通Aliexpress）之一，其成立以来一直保持的商品价格优势，也让它成为近10年来最受关注最大的独角兽之一。而它的这一特性，也让投资对其与“拼多多”进行横向对比。
要点
Wish的前身就是 “ContextLogic”软件，是最早进行智能匹配的软件之一，2013年正式转战移动电商，主要买家是收入较低的中下层消费者。目标群体与拼多多如出一辙。
Wish成立以来先后获得8轮融资，不乏杨致远、纪源资本、等中国创投的参与。
2018年，Wish成为全球下载次数最多的购物APP。2019年末的MAU为9000万，2020年9月底，MAU升至1.08亿。不过以12个月计的平均活跃买家，2018年末为6400万之后，2019年末就开始小幅下滑至6200万，2020年9月底再度回升为6800万，出现增长瓶颈。
2020年以前，来自中国的注册卖家超过90%，进入2020年新增注册卖家大多来自美国本土（占比超过46%），而中国的注册卖家只占44%。
与拼多多的共性：通过廉价商品，以低收入群体为出发点；个性化的推荐算法，精准定位用户需求；通过社交电商进行激进扩张；轻量化运营加大货币化效率。
与拼多多不同之处：提供基础服务能力差别大；物流体系差别与自建物流的需求；买家买家侧重点不同；平台优势商品及拓展能力不同；市场营销方式和侧重点不同。
从业绩上来看，公司2019年之前也是高速增长，但在2019年突然停滞，直至2020年Q2之后才恢复增长。公司2015-2018年的毛利率不断上升，2018年最高至84%，而后公司开始自建物流体系，营业成本开始上升，2020年前三个月毛利率下降回65%。由于运营杠杆较高，营销费率目前依然还在64%，公司还在继续亏损中。
估值分析
不考虑公司未来被挤占市场甚至推出的悲观情形，我们将公司分为“突破瓶颈”以及“保持现状”两种场景，以行业平均的股权融资成本9.8%为WACC，3%的永续增长率，用FCFF现金流折现给公司估值，在较好的情况下每股价值36美元，较差的情况为每股价值18美元。两种情况平均每股价值为27美元，比目前收盘价高，也略高于公司发行价24美元。
风险提示
- 国际贸易活动的政策不确定性
- 卖家的大量退出
- 活跃买家无法突破瓶颈
- 自建物流效果不及预期
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