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内循环产业政策扶持，汽车业也是经济发展支柱之一，今天看看永达汽车（SEHK：03669）、中升控股（SEHK：00881）、比亚迪股份（SEHK：01211），哪个投资价值更胜一筹？
豪华车销售一向强势
永达和中升都身处于豪华车市场。中国乘用车市场在2010年至2020年增长持续放缓，2018年至2020年更是连续三年销量下滑，唯独豪华车市场却一直坚挺，哪怕疫情也不受影响，过去十年渗透率由6%提升至16%，年复合增长率CAGR 高达16%，而且仍有庞大增量空间，增长趋势有望保持。
当然，随着豪华车渗透率渐高，增长速度会逐渐放慢。汽车企业的业务增长因而并不只靠销售，对售后服务也非常看重，尤其是豪华车用户倾向有高端服务的需求。加上国内汽车保有量和车龄两大因素，驱动着汽车售后维修服务市场稳步增长。
中升作为汽车代理与售后服务的龙头股，营收及盈利规模是永达的两倍，规模效应也能带来成本优势，中升的股本回报率较高而且近年呈上升趋势，永达则比较反覆。中升过去3个月股价大增近五成，反观永达只有两成涨幅。
| 股本回报率 | 2018年 | 2019年 | 2020年 |
| 永达汽车 | 19.9 | 20.7 | 20.9 |
| 中升控股 | 13.9 | 14.9 | 13.7 |
不过，永达今年首季报各项指标全线大涨，同比增幅都在六成以上，永达在豪华品牌的市场份额提升，可衍生更多的售后服务利润，
至于比亚迪，根据集团的2021年5月产销快报，月内产量合计49,018辆，同比增长52.39%；销量合计46,295辆，同比增长45.49%。当中新能源汽车产量31,908辆，同比增长174.05%；销量32,800辆，同比增长189.62%。
新能源车的增量空间比豪华车更大。而比亚迪在汽车芯片产业链上有布局，保供能力比其他竞争对手更突出，受「芯片荒」的影响有限，5月销量成为行业中最亮的星。
不过，比亚迪2021年首季毛利率、净利率下滑，反映大宗商品价格对汽车制造利润的巨大影响。
汽车制造行业主要原材料为钢铝铜等金属件、橡胶、塑料、织物等，这些原材料价格基本自去年下半年起每个季度均有上涨，尤其是铜价已从去年低位几近翻倍。
这些原材料价格的升势预计只是刚刚开始，日后可能为新能源车高估值的强势泼冷水。
| 现价市盈率（倍） | 预测市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回报率（%） | |
| 永达汽车 | 14.0 | 9.4 | 4.4 | 13.7 |
| 中升控股 | 23.6 | 16.0 | 0.9 | 20.9 |
| 比亚迪股份 | 108.5 | 77.1 | 0.1 | 7.2 |
原材料价格的升势对豪华车影响较少，但一来永达及中升的售后服务比重上升，二来相较比亚迪股份三位数的估值差了一大截，股价的波动性影响较低。
总结：
比亚迪目前的高估值有收窄的风险，永达有低估值高股息的明显优势，不过经营实力不如中升，中升现时股价偏高，小编认为逢低购入中升的赚取机会可能最高。
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