时代天使科济药业诺辉健康 时代天使、诺辉健康-B、科济药业-B，谁更具长线投资价值？

今年新股市场热度不减，有的刚上市就股价冲天，有的则一直水静鹅飞。

生物科技股一向是中长线投资的热门之选，今天就看看时代天使（SEHK：06699）、诺辉健康-B（SEHK：06606）、科济药业-B（SEHK：02171）三股，谁现价更具长线投资价值？

*截至2021年7月21日收市

时代天使

时代天使上市时受市场热捧，原因无他，就是作为高成长赛道的龙头，集团业绩高增长的确定性甚高。时代天使是隐形矫治解决方案提供商，主要提供数字化正畸解决方案，为牙科医生提供数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务。

据《2018年中国正畸消费蓝皮书》显示，中国理想正常型口腔比例仅有9%，个别正常比例19%，畸形比例更是高达72%。随着国内人均收入提高，个时化生活要求也随之增加，隐形矫治的增长空间庞大。

时代天使上市前几年的业绩也是稳健的高增长，2018-2020年，营收分别为4.88亿元（人民币・下同）、6.46亿元、8.17亿元；盈利分别为5818.6万元、6766.5万元、1.51亿元；毛利率同样年年提高，分别为63.8%、64.6%及70.4%。

值得一提的是，时代天使的对象是牙医，而非直面终端消费者，对市场推广的资金需求因而大减，令集团各项费用下降，扩阔了盈利空间。集团2020年在中国的市占率达41.0%，占比排名第一

不过时代天使现价市盈率427倍，远高于Align Technology 的105倍。时代天使短期内大升空间有限，下行压力也不少，中长线投资者分批逢低吸纳为上。

诺辉健康-B

诺辉健康是中国癌症早筛第一股，面向着蓝海市场。上市不久就获纳入恒生综合指数、恒生大中型(可投资)指数、恒生医疗保健指数、恒生港股通指数、恒生香港上市生物科技指数等，反映市场对其投资价值的肯定。

诺辉健康的两款结直肠癌筛查产品「常卫清」和「噗噗管」已获国家药监局批准并开始商业化。当中常卫清得到目前唯一癌症早筛许可证，在临床医院或C端销售均适用，明显享有先发者阶段性垄断的优势。

集团相继与阿斯利康中国、京东健康、平安好医生签署战略合作协议，从癌症早筛到诊疗，在市场覆盖、渠道拓展的发展蓝图清晰。

不过，癌症早筛市场并未成熟。技术方面，很多类癌症都未有早筛方法；市场方面，国民的健康预防及管理的意识仍参差不齐，对癌症早筛的认知及了解都较贫乏，令诺辉健康有进行公众教育认知的需要；在政策层面上，对比美国「替筛查者买单」的完善医疗保险和商业保险制度，中国在相关政策的成熟度明显落后。

而且筛查产品的毛利空间也不容易提高，令市场对诺辉健康的前景都抱有质疑，股价曾一度腰斩，现价也难说是长线持有的好时机。

科济药业-B

科济药业的股价走势就不及上述两者好，过去一个月都是横行，现价更是破发了。科济是一家业务覆盖中美两国的生物制药公司，专注于治疗血液恶性肿瘤和实体瘤的创新CAR-T 细胞疗法。

全球CAR-T市场一直在迅速扩大，按销售价值计，规模已从2017年的0.1亿美元增至2019年的7亿美元，预计2024年进一步大增至66亿美元，2019年至2024年的复合增长率55.0%。但高成长赛道的科济药业为何不得青睐？第一是国内CAR-T研发同质化太严重，目前临床数据显示CAR-T 用于治疗血液病的效果不俗，但血液病的受众范围较窄，研业研发基本拥挤在血液瘤领域，尤其是CD19靶点。

可惜，与靶点CD19相关的血液瘤领域，国内每年新增病例只有几万人，受众甚少。

第二，CAR-T 细胞疗法的治疗质素好，是由于对特异性且高度个性化的需求，换句话说是针对每一个患者均属于一次性治疗方法，无法量产，意味着不菲的治疗价格。恐怕会令本身受众已少的市场再被价格刷走一堆潜在客户。

不过科济药业在CAR-T市场具有较强的竞争优势。集团在研产品管线丰富，目前已建立一条包含11款候选产品的在研管线，当中仅1款针对靶点CD19，且有6款正处于临床阶段。值得注意的是，在研产品管线更有实体瘤相关靶点，即跳出了血液瘤的框框，进军胃癌、胰腺癌等较普遍的癌病。

在企业竞争力方面，科济药业颇值得中长线投资者关注，现价是个不俗的入场点。不过集团未有商业化进程，预计至少未来几年将产生巨额开支及营运亏损，加上研发风险向来不低，有兴趣的投资者还是先下小注为佳，待集团发展路向明朗化后再作进一步投资决定。

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