Flowing Cloud：中国AR/VR内容及服务市场龙头公司赴港上市

据港交所2021年12月28日《披露易》显示，Flowing Cloud Technology Ltd（以下简称Flowing Cloud）已向港交所递交上市申请，申万宏源香港为其独家保荐人。

Flowing Cloud是中国元宇宙场景应用层（AR/VR内容及服务市场）的领先供应商，已着手搭建自己的元宇宙平台。公司目前主要通过提供AR/VR内容及服务和AR/VR技术，于元宇宙场景应用及底层技术层。据艾瑞咨询统计，按收入计，2020年公司在AR/VR内容及服务市场排名第一，份额约为2.3%；2020年公司在VR服务市场中亦排名第一，份额约为12.6%。

公司于2021年11月宣称拟发布自身打造的飞天元宇宙平台。

2020年受疫情影响营收增速有所下滑，但2021年上半年已有明显恢复

2020年公司总营业收入为3.39亿元人民币，同比增长34.93%，2018-2020年复合年增速为43.76%，实现了高速增长；净利润为0.60亿元人民币，同比增长43.87%，同步于营业收入的增长趋势。同时，2018-2020年，公司毛利率分别为41.71%、30.02%和30.92%，趋于递减；净利率分别为26.29%、16.69%、17.79%，同样位于下滑区间。

公司总营业收入增速于2020年有所下滑，或源于上半年受新冠疫情影响而受挫的业务运营。而毛利率及净利率的罕有起色，则或部分源于公司上升的营业成本。2018-2020年，公司的总营业成本占总营业收入的比例分别为28.29%、69.98%和69.08%。

然而，2021H1，公司的总营业收入和净利润分别达到2.78亿元人民币和1.94亿元人民币，同比分别激增130.25%和119.91%。

截至目前，公司已创建包括AR/VR服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS及IP业务等在内的AR/VR相关全方位服务业务。

根据记录，公司截至2021年10月31日止四个月，为超过10名广告客户提供服务，并推出超60款针对AR/VR服务业务的广告产品。其中，AR/VR内容业务为超20名客户推进了超20个AR/VR内容项目；推进了超10个定制化的AR/VR SaaS项目，并额外获得超700名AR/VR SaaS 平台的订阅付费用户。预计，公司业务的持续扩张将继续支撑营收净利的可观增长。

其中，AR/VR服务业务自2019年起成为公司的主要收入来源。2020年，该业务实现总销售收入1.42亿元人民币，同比增长3.35%，2018-2020年复合年增速高达73.45%。而2021年上半年该业务的销售收入达到1.72亿元人民币，同比激增214.43%。

AR/VR服务业务主要为客户提供包括投放AR/VR互动广告内容、制定AR/VR服务计划、设计AR/VR互动内容、收集监测优化数据及反馈在内的一站式服务解决方案，并按如营销表现等服务结果收取费用。于往绩记录期间，公司合计为超过40名广告客户提供AR/VR服务并帮助推广超过200件广告产品（主要为应用程式及网站）。

其次是AR/VR内容业务。2020年，该业务销售收入突飞猛进，为1.15亿元人民币，同比激增153.20%。

公司主要通过自行开发的AR/VR开发引擎，根据客户的需求匹配以定制化的内容，并最终透过客户向终端用户提供。该业务的收入模式通常是在内容产品提供时一次性付费。于往绩记录期间，公司合计为40名客户提供了该业务，并积累了超100个AR/VR内容项目开发经验。

然后是AR/VR SaaS业务，主要透过公司的AR/VR SaaS平台对外提供标准化解决方案。2020年，该业务实现销售收入923.8万元人民币，同比大增42.82%。目前，该业务还未对公司有明显的收入贡献。

基于该平台，客户自行生成、发布及利用相关的AR/VR内容，并能够使用平台提供的一系列在线AR/VR互动内容设计、开发及投放工具，最终形成展览、展示、开展直播和营销等活动的输出形式。该业务中，公司主要向客户收取SaaS产品的订阅费用及开发定制SaaS解决方案的费用。截至2021年6月30日，公司的AR/VR SaaS平台的注册用户数量达到8000名；AR/VR SaaS业务付费订阅用户数量超过800名。2020年，该业务实现了高速增长。

最后是IP业务。通过向客户授出IP权，帮助其实现游戏、动漫、电视剧、电影等作品的开发。于往绩记录期间，公司授权的IP主要来自于第三方。目前的重心主要使用IP资源支持自身AR/VR业务，对外授出IP权仅适用于特定情况。2018-2020年，公司IP业务的销售收入相对平稳，复合年增速约为17.86%。

值得注意的是公司的其他业务。该业务主要包括短信服务、推广服务、技术服务、艺人代言服务和过往的游戏及相关业务。由于公司在2019年结束了游戏及相关业务，其他业务的销售收入自该年起出现大幅下滑，截至2020年缩减至0.43亿元人民币。

中国AR/VR内容及服务市场大有可为，AR/VR内容占据鳌头

艾瑞咨询报告称，元宇宙生态系统主要由四层组成：平台层、设备层、场景应用层和底层技术层。其中，底层技术层参与技术支援，将AR/VR技术用于生成沉浸式体验；场景应用层参与供应AR/VR内容及服务，向行业提供AR/VR内容；平台层则参与构建虚拟平台，如网络游戏平台、社交平台及办公平台，可视作元宇宙的直接运营商。

按收入计，2020年中国的AR/VR内容及服务市场规模为115亿元人民币，2016-2020年复合年增速为132.9%。其中，AR/VR内容是收入贡献来源，份额占比约为90.2%。艾瑞咨询预测，基于中国AR/VR内容及服务市场的高速发展，2025年按收入计的市场规模或将达到1028亿元人民币，2021-2025年复合年增速高达48.6%。其中，AR/VR内容的份额占比略有下滑，至82%，主要源于AR/VR服务市场份额受益于营销和电商应用产品的普及而有所提升。

2020年，中国的AR/VR内容市场按收入计的市场规模为104亿元人民币，2016-2020年复合年增速为130.8%，较中国AR/VR内容及服务市场的增速较低。这主要源于中国AR/VR设备的渗透率相较于国外仍处于偏低水平。AR/VR内容需要通过AR/VR设备实现输出，但中国的AR/VR设备体验感不佳且价格昂贵。因此，To B端业务是中国AR/VR内容的主要发展方向。

然近年来，中国市场内的消费级VR产品的出现，部分消除了用户受制于高昂的设备价格而对AR/VR领域望而却步的尴尬境况。艾瑞咨询预期，在此良性循环的大趋势下，2025年中国AR/VR内容市场的市场规模按收入计，有望达到844亿元人民币，2021-2025年复合年增速为46.1%。

经艾瑞咨询统计，2020年中国AR/VR内容及服务市场拥有超5000名参与者，是个极为分散的市场。按收入计，公司是市场份额占比最大的AR/VR内容及服务提供商，份额占比约为2.3%。

 结论       

1． 公司是中国AR/VR内容及服务市场龙头公司，市场份额排名居首。

2． 2020年受疫情影响，营收增速有所下滑，但2021H1上半年情况明显改善。其中AR/VR内容及服务两项业务均实现同比激增。 

3． 随着AV/VR硬件设备于中国市场渗透率的逐渐提升，消费级AV/VR硬件设备的出现，预计中国AR/VR内容及服务市场将有所受益。

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