美股开户者爱美之心，人皆有之！在‘颜值即正义’的时代，颜值经济土壤肥沃，一直延伸到资本市场，以爱美客为代表的医美赛道、以通策医疗\时代天使为代表的牙科赛道、以爱尔眼科为代表的眼科赛道，在资本市场都获得了热烈的追棒，市场给予了非常慷慨的高估值！自美妆公司上海上美化妆品今年1月中旬向香港联交所提交上市申请后，又迎来一家毛利率高达60%以上，‘让口气更清新、让牙齿更白更健康’专注于研发、制造、推广、销售各类功能齐全的牙膏、牙刷、漱口水等口腔护理产品公司----薇美姿实业公司向香港联交所提交了上市申请文件！
公司简介
公司是中国高知名度的口腔护理产品提供商，主打「舒客」、「舒客宝贝」两大品牌。通过一站式及多元化的产品改善消费者的口腔卫生与健康，主要从事开发、销售四大口腔护理产品类别（即成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理及专业口腔护理）。根据弗若斯特沙利文的资料，以2020年的零售额计，以5.3%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第四；在子产品类别中是中国最大的儿童口腔护理产品提供商，市场份额为20.4%；在中国美白牙膏品牌中占据最高的市场份额为11.3%；在中国电动口腔护理市场中以4.3%的市场份额排名第四。
生产外包注重研发，收入主要源于基础护理产品
公司通过OEM与ODM的方式将产品生产外包给第三方制造商，利用信息技术系统合理规划管理，将资源集中在研发、产品规划、设计、品牌推广及营销等关键环节。在研发方面，专注于通过改进及扩大现有产品类别、提升质量、推出新产品以解决客户痛点，公司共有112项专利，其中45项为发明专利，15项为实用新型专利及52项为外观设计专利，另外25项专利申请正在审批中；2019-2020年及截至2021前三季度，研发开支分别为为人民币（下同）0.35亿元、0.35亿元、0.19亿元。
公司的产品组合包括成人与儿童的牙膏、手动牙刷、电动牙刷、洗牙器、漱口水、牙线等，可大致分类为基础电动口腔护理产品（包括成人及儿童的基础口腔护理产品）、电动口腔护理产品、专业口腔护理产品等。公司经营业绩在2020年上半年受到COVID-19疫情不利影响，收益由2019年的16.62亿元略微下降2.8%至2020年的16.16亿元。自2020年下半年以来，中国大部份地区的疫情已得到控制，经营业绩获得强劲反弹，收益由2020前三季度的10.72亿元增加14.8%至2021年同期的12.30亿元。成人与儿童基础口腔护理产品、专业口腔护理产品在总收入占比中稳中有升，电动口腔护理产品占比呈逐年下降趋势。
公司已建立线上、线下全渠道销售的业务模式
为了多渠道接触消费者，公司已建立线上、线下全渠道销售网络。截至2021年9月30日，销售网络包括(i)线上渠道：天猫、京东、拼多多、抖音等主流电子商务平台上的32家自营网店及48名在线经销商；(ii)线下渠道： 32个大客户以及602个线下经销商网络，覆盖了中国22个省份、四个直辖市、五个自治区的大卖场、连锁超市、个人护理店、母婴店、便利店、杂货店及加油站等全方位零售业态。广泛稳固的经销网络除了能将产品及时有效的交付给消费者，还能积极了解消费者的偏好及市场动态，有效调整产品开发与营销力度。在各渠道收入方面，2019-2020年及截至2021前三季度：
(i)线上渠道产生的收益分别为6.30亿元、6.74亿元、5.33亿元，分别占同期总收益的37.9%、41.7%、43.3%。(ii)线下经销商产生的收益分别为6.01亿元、4.69亿元、4.08亿元，分别占同期总收益的36.2%、29.0%、33.2%。(iii)从向大客户的直接销售中产生收益分别为4.31亿元、4.73亿元、2.89亿元，分别占同期总收益的25.9%、29.3%、23.5%。
毛利率、净利润稳步提升，经营活动现金流强劲
公司销售成本主要有：原材料成本、包装材料成本、制成品及在制品的存货变动、外包生产服务成本等。2019-2020年及截至2021前三季度：(i)毛利率分别53.8%、58.1%、62.8%；（ii）经调整净利率分别为2.9%、9.4%、10.5%；（iii）经营活动所得现金净额分别约为0.88亿元、1.99亿元、1.35亿元。
公司自2014年以来获多轮机构融资
公司自2014年创立至今经历了A轮、A+轮、B轮融资及多次增资与股权转让，引入了超过十家机构投资者，包括背景为联想控股的君联茂林；并设立员工激励平台。三位创始人王梓权、曹瑞安、余立涛为一致行动人，在经历多轮融资后股份被摊薄，共持有股份约32.04%，依然是公司单一最大股东。依据2021年8月份股权转计协议估算，公司估值约为28亿元人民币，按2021年前三季度经调整净利润估算，对应PE约为21.8倍。
中国口腔护理市场概况
中国口腔护理市场价值链包括上游原材料供应、中游制造/加工/营销/经销以及下游客户。在制造及加工过程中，口腔护理产品通常采用OEM及ODM模式。公司处于产业链高附加值的中下游。中国口腔护理市场于2016年至2020年稳定发展，其零售总额由496亿元增至884亿元，复合年增长率为15.5%。未来，随着多元化口腔护理产品渗透率的提高及消费升级，中国口腔护理市场的零售额预计于2025年达至人民币1,522亿元，自2020年起复合年增长率为11.5%。按产品类型划分，基础口腔护理产品（包括成人基础口腔护理产品及儿童基础口腔护理产品）所占比例最大，按2020年零售额计，占整体口腔护理产品市场份额的67.0%。专业口腔护理产品及电动口腔护理产品的零售额于2020年占10.4%及22.6%，且该份额预计于2025年分别增至13.1%及34.2%。由于口腔健康意识的增强、购买力的提高及消费升级，越来越多的消费者可能使用电动口腔护理产品来取代手动牙刷、牙线，以有效、温和的方式改善牙齿、牙龈健康。因此，电动口腔护理产品的零售额预计持续实现最高增长，于2020年至2025年的复合年增长率为21.1%。
结论
中国口腔护理行业已迈向千亿级别市场，2020-2025年复合增长率达11.5%，空间足够大，公司市场份额排名第四；公司产品组合齐全、市场定位清晰，具有覆盖全国的线上线下销售渠道；毛利率逐步提高、经营活动现金流强劲，对上下游有一定程度的定价权；2014年至今不断获得一级资本市场认可，实现了多轮融资；公司上市前最新PE估值低于恒生必需消费指数的23.5倍（TTM），具有一定的估值优势。建议投资者持续关注公司上市的进展情况！
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