喜马拉雅：中国最大在线音频平台，2020年收入40亿

中国最大在线音频平台

2021年9月13日，喜马拉雅向香港联交所提交了上市申请，高盛、摩根士丹利和中金为联席承销商。2022年3月13日即到6个月时间。

根据灼识咨询，按照2021年上半年用户移动端总收听时长和在线音频总收入计，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台，是用户首选的在线音频平台。公司拥有最丰富的音频内容生态，其中包括体量最大的音频内容库及数量最多的音频内容创作者。

截至2021年6月30日，公司拥有超过2.9亿条音频内容，对应总内容时长约为21亿分钟，包括PGC、PUGC及UGC，广泛涵盖了98个品类的音频内容。在2020年中，公司平台有约520万活跃内容创作者。

2021年上半年，公司平台的平均总月活跃用户数量达到约262.1百万，其中包括移动端平均月活跃用户110.9百万、物联网及其他开放平台服务平均月活跃用户151.2百万。

公司收入快速增长，但仍处于持续亏损阶段

公司收入由2018年的14.81亿（人民币，下同）增长82.2%至2019年的26.98亿，进一步增长51.1%至2020年的40.76亿。2021上半年，公司收入25.14亿，同比增长55.5%。

2018年~2020年及2021年上半年，公司分别录得亏损21.42亿、19.25亿、28.82亿和68.66亿，主要由于期间可转换可赎回优先股公允价值变动分别为17.23亿、11.05亿、21.18亿和60.76亿。

因此，经调整后，2018年~2020年及2021年上半年，公司净利润分别为-7.56亿、-7.48亿、-5.39亿和-3.24亿。

“三费”开支巨大致使公司亏损

公司持续亏损，主要由于“三费”开支巨大。2021年上半年，公司收入25.14亿，毛利润14.04亿，毛利率为55.9%，毛利率并不低，但三费开支巨大，尤其是销售及营销开支。

2021年上半年，公司研发开支、销售及营销开支、行政开支分别为4.55亿、12.33亿和6.55亿，占收入只比分别为18.1%、49.1%和26.0%，三费合计占比高达93.2%。

公司的销售及营销开支主要包括渠道推广开支、品牌推广及广告开支、销售及营销人员的薪金及福利以及支付予分销商及开放平台的佣金。公司计划进行更多营销及推广活动以吸引用户及广告客户，并提升公司的品牌知名度及内容渗透，因此，预计销售及营销开支于可预见未来将增加。

公司9轮融资

在线音频还在“烧钱”发展阶段。自2012年成立后，喜马拉雅先后完成了9轮融资，总共融资29.615亿人民币和9.6亿美元。

公司战略投资者包括腾讯、阅文、百度、小米、好未来、索尼音乐，主要财务投资者包括美国泛大西洋投资集团、挚信资本、高盛、兴旺投资、创世伙伴资本、普华资本、合鲸资本等。

公司收入主要来自订阅、广告和直播

从收入结构上看，公司收入主要来自订阅、广告和直播。2021年上半年，公司收入25.14亿，同比增长55.5%，其中，来自订阅收入为13.72亿，占比54.6%，订阅收入又分为会员订阅8.77亿，占比34.9%和付费点播收听服务4.95亿，占比19.7%；广告收入6.15亿，占比24.5%；直播收入4.01亿，占比16.0%。

付费订阅是公司收入的基本，2021年上半年，公司平台的月均活跃移动端付费用户数量为1420万，较移动端平均月活跃用户1.11亿，付费率约为12.79%。

公司用户覆盖全面。根据用户在注册时自愿提供的数据，截至2021年6月30日，公司约24%用户为80后，28%用户为90后，25%用户为00后；53%来自中国一二线城市，37%来自三四线城市及10%来自低线城市和农村地区。

在线音频行业发展潜力巨大

根据灼识咨询的数据，2020年美国移动在线音频月活跃用户数的渗透率为46.5%，而中国则为16.1%。此外，就2020年移动平均月活跃用户数而言，美国及中国的在线音乐用户与在线音频用户的比率分别为1.4及3.5。可见，中国在线音频市场用户群的渗透仍不足，未来增长仍有巨大潜力。

根据灼识咨询的数据，中国在线音频市场的收入从2016年的16亿增长至2020年的131亿，期间复合年增长率为69.4%，并预计于2025年进一步增长至1038亿，2020年~2025年复合增长率为51.3%。

物联网╱车载在线音频市场的收入已从2018年的0.586亿增长至2020年的4.57亿，复合年增长率为179.2%，并预计于2025年进一步增长至173亿，2020年~2025年复合增长率为106.9%。

在线音频市场竞争格局

公司在在线音频市场处于绝对领先地位。按在线音频移动端收听时长计，2021年上半年公司时长为847.8十亿分钟，而第二名为189.9十亿分钟。

结论：

公司是在线音频市场最大公司，收入快速增长；但当前公司还处于“烧钱”阶段，最主要原因在于“三费”开支较大；目前行业还处于低渗透阶段，行业前景广阔。

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