V3 Brands：亚洲市场份额第一的高端按摩椅产品品牌

公司简介

    V3 Brands于1979年在新加坡创立，2000年曾在新加坡交易所上市，后于2016年私有化退市，2019年引入全球著名股权投资基金KKR。以傲胜（OSIM）品牌运营推广以按摩椅为主的高端健康养生产品，截至2021年三季度，在全球22个市场超过90个城市开设有338间自营店及115间加盟店。从2016年起成为亚洲市场份额第一的高端按摩椅产品品牌，2020年市场份额为26.4%（按零售销售额计算）。

收入、利润逐年提升，盈利能力不断增强

    虽然新冠疫情全球爆发，但公司专注创新并利用品牌优势，不断在全球开设门店及拓展线上渠道为顾客提供卓越的产品及体验，从而带来收入的持续增长。2019、2020、2020前三季及2021前三季收入分别为3.27亿新加坡元(下同)、3.78亿元、2.51亿元及3.33亿元，2020年同比增长15.6%，2021前三季同比增长32.8%；期间毛利率保持稳定，分别为73.6%、72.5%、72.9及71.6%。收入的增长直接带动了利润的提升，2019、2020、2020前三季及2021前三季税后利润分别为0.27亿元、0.43亿元、0.29亿元及0.73亿元，2020年同比增长58.9%，2021前三季同比增长153.5%；期间净利润率稳中有升呈加速的态势，分别为8.4%、11.5%、11.4%及21.9%。2019、2020、2021前三季流动资产净值由负转正、稳中有升，分别为-0.06亿元、0.41亿元、0.44亿元。

商业模式：全球开设自营店、加盟店及线上渠道，以销售按摩类产品为主要收入来源

（1）渠道方面

    公司通过4种渠道销售产品：(i)自营店、(ii)加盟店、(iii)线上销售、(iv)其它渠道（公司客户与展销会）。在核心市场，以开自营店为主，自营店是主要的销售渠道，2019年、2020年、2021年前三季度，收入占都保持在75%左右。在非核心市场通过加盟店销售产品。在线渠道2020年、2021前三季各占总收入的11.1%、9.7%。其它渠道2020年、2021前三季各占总收入的7.2%、6.3%。实体门店主要销售养身椅、按摩椅和智能沙发等优质高价产品，线上渠道专注于低价高销量的中小型产品（如DIY按摩椅及小型按摩器）。

（2）产品方面

    公司主要销售三类产品：（i）养身椅及按摩椅、(ii)精致皇牌按摩产品（包括臀腿和足部按摩器、肩颈和背部按摩器及便携式按摩器）、(iii)其它健康生活体验产品（包括电竞按摩椅、室内运动及健康测量仪、空气净化器、加湿器、居家净水器、旅游产品及美容产品）。分拆来看，2019、2020、2020前三季及2021前三季，养身椅及按摩椅收入分别为2.34亿元、2.68亿元、1.79亿元及2.32亿元，占比分别为71.6%、71.4%、71.7%及70.0%；精致皇牌按摩产品收入分别为0.83亿元、0.91亿元、0.63亿元及0.62亿元，占比分别为25.3%、24.1%、25.1%及18.7%；其它健康生活体验产品收入分别为0.10亿元、0.17亿元、0.08亿元及0.37亿元，占比分别为3.1%、4.5%、3.2%及11.3%，电竞按摩椅的推出是助推2021年前三季该分部收入占比翻2.5倍的主要原因，也有成为新增长点的迹象。

未来业务战略：加强研发以数字化的方式建立健康生活体验生态系统

    （i）向消费者提供全面的健康生活体验解决方案，扩大产品品类和服务组合，继续投资IoT解决方案及OSIM养身应用程序，日前已推出约40款不同尺寸、功能、设计与定位的可连接蓝牙或Wi-Fi产品。（ii）增加线上销售占比与加强顾客关系，确保每次顾客到访时展现出统一品牌形象及独特顾客体验，线上线下相结合，吸引在线消费者光临实体门店，同时造访过实体门店的消费者会更有信心在线上销售渠道购买产品。（iii）在中国大陆一二线城市开设自营店，通过加盟店的方式进军南美洲等市场，以电商形式扩充欧洲业务，计划在2023年前开设欧洲办公室支持电商营运及市场发展。计划未来三年每年开设约40家自营店并翻新约30家自营店。（iv）向20至35岁的顾客推广入门级产品，向35至65岁的顾客推广优质高价产品,定制产品组合目标为电竞玩家、健身、美容爱好者及老人。通过与创作代理、名人、KOL、社交媒体渠道加强消费者对品牌和产品的良好印象，比如与迪斯尼、漫威等跨界合作进军新市场、获取新顾客。

竞争格局：2020年亚洲高端按摩椅市场排名第一，市场份额26.4%

    按2020年市场份额计算，亚洲高端按摩椅市场前五大品牌拥有较高品牌忠诚度。依靠产品组合多样化、持续稳定的技术研发升级，按市场份额及品牌忠诚度计算，OSIM于2020年在亚洲高端按摩椅市场排名第一。

    OSIM与其他四个品牌在亚洲高端按摩椅市场中占2020年总市场份额的79.4%（按零售销售额计算）。亚洲地区其余高端按摩椅市场格局分散。在亚洲高端按摩椅市场中，OSIM是2020年亚洲顶尖品牌，市场份额为26.4%（按零售销售额计算）。

亚洲按摩产品及个人生活体验设备市场规模

    2020年，亚洲占全球按摩产品及个人生活体验设备市场销售总额的45.8%。市场规模由2016年的113亿美元增至2020年的174亿美元，复合年增长率为11.4%。预计于2026年前将达至297亿美元，自2020年至2026年的预测复合年增长率为9.3%。预期将受到亚洲新兴市场（如大中华）的快速增长推动。2020年，大中华市场占亚洲按摩产品及个人生活体验设备市场的55.7%，由2016年的61亿美元增至2020年的97亿美元，复合年增长率为12.3%。

结论

    亚洲按摩产品市场规模空间大，预计于2026年前将达至297亿美元，自2020年至2026年的预测复合年增长率为9.3%。公司采用开设自营店、加盟店及线上销售的方式拓展全球市场，在高端产品市场份额排名第一，拥有品牌优势；收入、利润逐年提升，盈利能力不断增强，现金流稳健；建议投资者持续关注公司上市的进展情况！

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