马来西亚最大高尔夫零售商MST Golf Group Berhad IPO 值得投资吗？

马来西亚最大高尔夫设备零售商MST Golf Group Berhad（MSTGOLF，5316）计划于2023年7月20日在马股主板上市。该公司的发行价为每股81仙，发行总股数为1亿6000万股，集资额为马币1亿2960万令吉。

兴业投资银行（RHB Investment Bank）是该公司首次公开售股（IPO）的主要顾问、主承销商和配售代理。

这篇文章介绍MST Golf Group Berhad IPO 详情、业务概览、上市集资用途、公司财务状况、公司未来计划已经行业展望。

MST Golf Group Berhad IPO上市详情

IPO 日期

上市板块

马来西亚证券交易所– 主板

IPO价格

每股RM0.81（本益比27倍）

大众筹集资金

RM 129.6 million （马币1亿2960万令吉）

上市后市值

RM 664.9 million （马币6亿6490万令吉）

MST Golf Group Berhad是什么公司？

零售高尔夫设备

MST Golf Group Berhad 专注于提供高质量的高尔夫设备，其中包括：高尔夫球杆、高尔夫球、高尔夫服装和配件。截至2022年，MST Golf Group Berhad 一共拥有44家店，以MST Golf 作为品牌经营的23家专卖店（specialty store）分布在不同的商业建筑、商铺和购物中心等。这些专卖店不但销售各类高尔夫球杆、高尔夫球、配件以及高尔夫服装，甚至有的专卖店还有专业技师提供高尔夫球杆的维修和定制服务。

MST Golf Group Berhad 的专业店（Pro Shops）主要服务高尔夫俱乐部会员和高尔夫练习场的使用者，为顾客提供全方位的高尔夫产品和服务，满足他们的需求。目前，MST Golf Group Berhad 拥有19家专业店，其中17家位于马来西亚，另外2家位于新加坡。除了销售高尔夫球杆、高尔夫球、配件和高尔夫服装，MST Golf Group Berhad 的专业店还提供高尔夫球杆、球鞋、球包和球帽的租借服务。

此外，MST Golf Group Berhad 还在新加坡的百货公司设有2个专门柜台。这2个专门柜台不仅为客户提供了方便的购物体验，而且还充分利用百货公司庞大的顾客流量，吸引对高尔夫品牌有意识的消费者，吸引潜在顾客，为公司带来更多的销售机会和品牌曝光。

为了进一步扩大市场份额，MST Golf Group Berhad 在2017年推出了MST Golf 线上购物网，为马来西亚的客户提供每周7天、每天24小时的线上网购服务。通过线上购物网，MST Golf Group Brhad 将市场覆盖面扩大到马来西亚那些没有实体店面的地区，让更多顾客能够在网上购买高尔夫设备，例如：高尔夫球杆、高尔夫球和配件以及高尔夫服装。MST Golf Group Berhad 的仓库设立于地理位置方便的雪兰莪州梳邦再也的MST Golf Plaza，通过可靠的第三方运输服务商配送，确保及时和安全地将商品送到客户手中。

批发高尔夫设备

根据过去四个财政年度的数据，MST Golf Group Berhad 批发部门的收入分别占总收入的8.93%（RM 1572万）、10.25%（RM 1743万）、18.15%（RM 3748万）和15.75%（RM 4737万）。

MST Golf Group Berhad 的批发业务覆盖马来西亚、新加坡以及其他国家，而其中主要市场是印度尼西亚，主要批发高尔夫设备，其中包括：高尔夫球杆、高尔夫球、配件和高尔夫服装给经销商。

目前，MST Golf Group Berhad 和多家经销商签订了合作协议，销售MST Golf 前25个品牌中的14个品牌，而这些品牌包括：Calvin Klein Golf、Cutter & Buck、G/FORE、GIII、Honma、Majesty、Mizuno、ONOFF、Peter Millar、PGA Tour、PXG、TaylorMade、Wilson 和Yamaha。

提供与高尔夫相关的服务

MST Golf Group Berhad也提供与高尔夫相关的服务，例如高尔夫教学服务。MST Golf Group Berhad拥有21名教练，都是经过专业培训的高尔夫球员，其中有19名教练是马来西亚、南非、英国和中国职业高尔夫球员协会的成员，还有其中4名教练是加拿大“The Golf Lab” 认证的教练。高尔夫课程大部分是在MST Golf Group Berhad 旗下位于Kuala Lumpur Golf & Country Club 的高尔夫学院进行，适合所有年龄和技能水平的学员。

MST Golf Group Berhad 也为吉隆坡皇家雪兰莪高尔夫俱乐部的会员提供高尔夫教学课程。MST Golf Group Berhad 还和加拿大的Mucklow Golf Inc. 的“The Golf Lab” 合作，在吉隆坡The Gardens Mall、雪兰莪Tropicana Gardens Mall 和新加坡的City Square 内提供“The Golf Lab” 授权的高尔夫课程。

除此之外，MST Golf Group Berhad 也提供高尔夫活动规划和运营的服务，特别是高尔夫锦标赛。MST Golf Group Berhad 通过了解客户的需求、目标、品牌形象和活动主题，制定详细的计划，协助客户选择合适的场地，与相关供应商进行沟通和协调，并确保场地布置符合活动要求。MST Golf Group Berhad 还会负责运营整个高尔夫活动，包括：赛事管理、成绩记录、奖项颁发等工作，务求提供卓越的服务，确保客户和参与者能够享受到高品质的体验。

MST Golf Group Berhad主要客户

MST Golf Group Berhad 的主要业务模式是零售和批发。

在零售部门，MST Golf Group Berhad 通过专卖店和线上平台向个人用户和企业客户销售高尔夫产品。此外，MST Golf Group Berhad 也在高尔夫俱乐部的专业店提供高尔夫设备租借服务，并在旗下所经营的高尔夫练习场提供教学服务。不仅如此，MST Golf Group Berhad 还为企业提供活动策划和运营的服务，尤其是与高尔夫锦标赛相关的活动。

在批发业务方面，MST Golf Group Berhad 的主要客户是马来西亚、新加坡、印度尼西亚和其他国家的经销商。MST Golf Group Berhad 与国内外经销商合作，向他们批发高尔夫设备和产品，满足他们的市场需求。

总的来说，MST Golf Group Berhad 的业务是多元化的，没有任何一个客户对MST Golf Group Berhad 的总收入贡献超过5.00%，这表示着公司的业务收入不过度依赖任何单一客户，而是通过不同的客户群体维持稳定的收入来源。MST Golf Group Berhad 以开放和灵活的态度满足不同客户的需求，并不断寻求新的业务机会。

MST Golf Group Berhad最大股东

MST Golf Group Berhad 的最大股东是All Sportz，而Ng Yap Sio 是All Sportz 最大的股东。Ng Yap Sio 目前是MST Golf Group Berhad 的执行董事兼集团首席执行管（Executive Director / Group Chief Executive Officer）。

MST Golf Group Berhad上市集资用途

拓展马来西亚和新加坡的业务– RM 62.755 million 

MST Golf Group Berhad 将会运用所集资的RM 62.755 million 或48.42% 来拓展马来西亚和新加坡的业务。MST Golf Group Berhad 计划开设新的10闲高尔夫零售店，增加市场覆盖面，扩大业务和收入。MST Golf Group Berhad 将根据高家庭收入、人口密度、城市或郊区的位置，以及与他们现有零售店的距离和租金等因素，选择开设新零售店的地点，提供更好的可及性和便利性，吸引新客户。

MST Golf Group Berhad 也计划开设5个带室内高尔夫中心的零售店。室内高尔夫中心将与零售店直接相连，为高尔夫爱好者提供一站式的高尔夫运动服务，例如高尔夫模拟台、模拟推杆，并设有餐饮设施，用于举办各种企业活动，如：产品发布会、团队建设和生日庆典。

此外，MST Golf Group Berhad 计划利用马币6,276万令吉中的300万令吉来升级和翻新在马来西亚的现有零售店，以提升整体的品牌形象，吸引新客户并增加收入。他们计划在2023年第三季度开始进行翻新和更换10家零售店的设备。这些零售店分布在吉隆坡的3家、雪兰莪州的2家、梳邦再也的总部和仓库，以及霹雳州、槟城、柔佛州和砂拉越州各1家的零售店。

拓展至新市场– RM 53.55 million

MST Golf Group Berhad 计划利用所筹集到的RM 53.55 million 或41.32%，在印度尼西亚、越南和泰国这三个国家扩大业务。他们打算依靠他们在新加坡已建立的海外业务优势和经验，实施这一扩张战略。

MST Golf Group Berhad 计划与当地合作伙伴进行合资，在这些国家开设高尔夫零售店和室内高尔夫中心。通过与合作伙伴合资的方式，他们可以利用合作伙伴的业务记录、财务优势和资源，以及各自地区零售业内现有网络来扩展业务。

MST Golf Group Berhad 计划在2024年至2026年期间逐步开设9个新的零售店和7个新的室内高尔夫中心，包括越南的胡志明市和河内、泰国的曼谷，以及印度尼西亚的雅加达。

上市费用- RM 7.03 million

MST Golf Group Berhad 会将所集资的RM 4.46 million 或5.43%用于支付上市费用。

营运资金- RM 3.26 million

MST Golf Group Berhad 计划拨出RM 3.26 million 或2.51%，作为马来西亚和新加坡的现有零售店所需的库存资金，其中包括：高尔夫球杆、高尔夫球、配件以及高尔夫服装。

升级数码科技设备- RM 3 million

MST Golf Group Berhad 将会运用所筹集的RM 3 million 或2.32% 于升级数码科技设备。他们计划在2023年投资马币84万令吉用于应用程序的开发。在2024年，他们计划投资马币105万令吉用于拓展ERP 系统，以支持马来西亚和新加坡的业务拓展以及新的地理市场，并增强业务功能。此外，他们还计划在2025年继续投资马币102万令吉用于ERP 系统。在2026年，他们计划投资马币9万令吉加强数字业务功能。

MST Golf Group Berhad财务状况

MST Golf Group Berhad过去4年业绩（营业额&净盈利）

MST Golf Group Berhad 在2022财年取得马币3139万的净利，比2021财年多了马币1091万，增长了53.31%。

此外，在2022财政年度，MST Golf Group Berhad 的营业额是马币3亿8千7百五十五万，比2021财政年度增长了马币9435万。

根据上图的数据显示，MST Golf Group Berhad 主要依靠零售业务获得收入。在2019年、2020年、2021年和2022年，零售部门的收入分别占总收入的86.02%、85.72%、79.24%和80.20%。

然而，在2020财政年度，MST Golf Group Berhad 的零售收入遭遇了一些挑战。由于新加坡政府实施了阻断措施（Circuit Breaker Measures）导致零售店关闭了73天，零售收入下降了马币549万令吉，降幅为3.63%，从2019财政年度的马币1.5135亿令吉降至马币1.4586亿令吉。尽管如此，在2021财年，随着经济活动的逐步恢复，零售销售额增长了82.07%，显示出市场的回暖。

而在2022财政年度，MST Golf Group Berhad 的零售收入取得了显著增长，达到马币2.4131亿令吉。相比上一年度的马币1.6365亿令吉，增加了马币7,766万令吉，增幅达到47.45%。这一成就主要归功于该公司在马来西亚高尔夫设备零售业务的成功，包括产品选择、市场推广和客户服务的优化措施，以及对马来西亚高尔夫爱好者需求的准确把握。

根据上述数据显示，在2019年、2020年、2021年和2022年，MST Golf Group Berhad的批发部门收入占总收入的比例分别为8.93%、10.25%、18.15%和15.75%。

在2020财政年度，MST Golf Group Berhad 的批发收入增加了马币172万令吉，增幅为10.95%，从2019财政年度的马币1,572万令吉增加到马币1,744万令吉。这主要是因为国外客户订单的增加，尤其是来自韩国经销商的订单增加。

在2021财年，批发营业额又增加了马币2,004万令吉，增幅达114.92%，从2020财政年度的马币1,744万令吉增至马币3,748万令吉。这主要是由于其他国家的经销商对高尔夫球杆需求的增加所致。

批发部门的收入在2022财政年度取得了显著增长，增加了马币990万令吉，增幅达26.41%，从2021财政年度的马币3,748万令吉增至马币4,737万令吉。这主要是由于高尔夫设备的销售增长，特别是印度尼西亚的经销商的需求增加，包括：高尔夫球杆、高尔夫球和配件以及高尔夫服装。这近4年批发收入的增长体现了MST Golf Group Berhad 的批发部门与国内外零售商的合作取得了显著的成功。

此外，来自高尔夫相关服务的收入占总收入的比例为5.05%、4.03%、2.61%和2.78%。这些收入主要来自于提供高尔夫教学、租借高尔夫设备（主要是高尔夫球杆和配件），以及活动策划和运营（特别是高尔夫锦标赛）。在2022财政年度，MST Golf Group Berhad还从第一个室内高尔夫中心的运营中获得了收入，占总收入的1.27%。

这些营业额的数据说明MST Golf Group Berhad 的业务主要依赖高尔夫设备的零售。同时，MST Golf Group Berhad 也通过提供批发和提供高尔夫相关的服务获得多元化的收入来源。

MST Golf Group Berhad 的净利润率（GP margin）从2019财年的40.20%，到2020财年的40.82%，再到2021年的40.69%，甚至在2022财年进一步增长至42.94%。

公司的税后利润（PAT margin）也从2019财年的5.81%，到2020财年的8.05%，在2021年更进一步增长至9.73%，在2022财年略微下滑0.05%，达到9.68%。

总括而言，MST Golf Group Berhad 的财务表现都在逐年递增，还是相当不错的。

MST Golf Group Berhad现金与债务

根据上图，MST Golf Group Berhad 在2020财年的现金流是马币3,971万令吉，在2021财年是马币3,596万令吉，而在2022年时马币1,758万令吉，可以看出公司的现金流有所下降。

在2022年财政年度，公司用于投资活动的净现金是马币2,485万令吉，主要用于拓展和改善设施，为未来的业务增长和增进客户体验，例如：

• 开设新的零售店
• 在吉隆坡The Gardens Mall 开设一家新的室内高尔夫中心
• 购买雪兰莪州Tropicana Gardens Malls 新室内高尔夫中心的设备

此外，在2022年财政年度，公司用于融资活动的净现金是马币457万令吉，主要用于：

• 支付集团的控股公司All Sportz 马币1,150万令吉的股息
• 支付马币800万令吉的租金和分期付款费用
• 支付马币417万令吉的租借负债利息和银行贷款利息
• 支付马币132万令吉的定期贷款。这项贷款被用于营运资本和购买梳邦再也的MST Golf Plaza 和雪兰莪州Kelana Parkview 的零售店的装修。

综合来看，尽管MST Golf Group Berhad 的现金流在2022财年下降，但仍然可以看出公司的现金流状况相对健康。公司在运营活动中的净现金流仍为正值，显示公司业务产生了足够的现金流入。

在投资活动方面，公司进行了重要的资本支出，如：拓展和改善设施，开设新的零售店和室内高尔夫中心等。这表明公司对业务增长和客户体验的重视，尽管这些投资对现金流产生了一定的负面影响。

在融资活动方面，公司用于支付股息、租金和分期付款、租借负债利息以及偿还定期贷款。这些支出反映了公司与股东和债权人之间的资金往来，但也对现金流造成了一定的压力。

尽管现金流有所下降，MST Golf Group Berhad 仍然显示出一定的现金流健康状况。投资者需要密切关注MST Golf Group Berhad 在未来的现金流情况，确保公司能够保持可持续的财务稳定性。

根据上图的数据，MST Gofl Group Berhad 在2022财年的借贷总额是马币6,119万令吉，其中银行承兑汇票（Bankers' acceptance）占最大比列，为马币2,185万令吉；长期贷款（term loans）占第二大比列，为马币1,839万令吉。

从上述数据可以看出，公司的负债比率从2019财年的1.49逐年下降，2020年下降至0.87，2021年下降至0.82，2022财年进一步下降至0.64。较低的负债比率意味着公司相对于股东权益承担的债务减少，这通常被视为财务稳定性较好的迹象。由此可见，MST Golf Group Berhad 逐年承担的债务风险减少，财务状况也逐年稳定。

拓展马来西亚和新加坡的现有市场

在MST Golf Group Berhad 的未来计划中，他们打算在马来西亚和新加坡扩大市场和覆盖范围。其中一个策略是增设更多的零售店，增加业务收入。此外，为了吸引非高尔夫爱好者这一个新目标客户群，他们计划增加室内高尔夫中心的数量，并为非高尔夫爱好者提供全新的体验。另外，他们也计划对现有的高尔夫零售店进行升级和翻新，以提高品牌形象和整体形象，吸引新客户并增加收入。

MST Golf Group Berhad 计划在新加坡和马来西亚开设15家零售店和5闲带有室内高尔夫中心得零售店，地点包括：登嘉楼、吉打、霹雳、森美兰、沙巴等。

在确定理想的零售店位置时，MST Golf Group Berhad 会进行实地考察，并利用来自ilovegolf 会员基地和人口统计学数据的信息进行分析，确认位置。对于带有室内高尔夫中心的新零售店，公司将考虑在周围人口密集的主要城市中心的购物中心开设。室内高尔夫中心将提供适合个人、家庭和团体的活动，吸引高尔夫爱好者和一般公众的兴趣，为高尔夫客户提供新的体验。

由于建立带有室内高尔夫中心的零售店需要较高的资本支出，包括购买和安装高尔夫模拟器和厨房设备，因此目标回收期设定为2年。而一般新零售店的目标回收期设定为1年。值得一提的是，MST Golf Group Berhad的室内高尔夫中心业务在2022财年实现了总利润率为69.05%，而这项业务是在2022年2月才开始运营的。

拓展新的地域性市场

MST Golf Group Berhad 计划在印度尼西亚、越南和泰国这三个国家扩大业务。他们计划利用他们在新加坡已有的国外业务的优势和经验，实施这一扩张战略。

MST Golf Group Berhad 计划与当地的合作伙伴进行合资，在这些国家开设高尔夫零售店和室内高尔夫中心。通过与合作伙伴的合资安排，他们可以利用合作伙伴的业务记录、财务优势和资源，以及他们在各自地区零售业内的现有网络拓展业务。

MST Golf Group Berhad 计划在2024年至2026年之间逐步开设9个新的零售店和7个新的室内高尔夫中心，地点包括：越南的胡志明市和河内、泰国的曼谷，以及印度尼西亚的雅加达。这些新的零售店和室内高尔夫中心将以“MST GOLF” 和“MST GOLF ARENA” 品牌经营。

在2023年4月18日，MST Golf Group Berhad 与PT Sinar Eka Selaras 签订了一份备忘录，建议成立合资企业，在印度尼西亚建立高尔夫零售店和室内高尔夫中心。PT Sinar Eka Selaras 是PT Erajaya Swasembada Tbk 的子公司。PT Erajaya Swasembada Tbk 是一家在印度尼西亚证券交易所上市的公司，主要从事电信设备、计算机和其他电子设备的分销和贸易业务。该公司还涉足时尚产品的分销和零售，代理品牌包括：ASICS、Garmin 和JD Sports 等。

提升数码技术的设施

作为MST Golf Group Berhad 业务扩张计划的一部分，他们计划升级数字技术设施，包括企业资源计划（ERP）和信息技术相关系统等方面的升级。这将增强业务运营功能，并引入新的数据分析技术，优化决策和业务管理，满足公司在马来西亚和新加坡零售业务扩张以及进军印度尼西亚、泰国和越南等新的国外市场的需求。

MST Golf Group Berhad 计划开发新的应用程序，提供与高尔夫相关的功能，例如：预约打球时间、高尔夫课程和批发销售等。此外，他们还将整合数据分析技术，其中包括：利用数据分析评估销售趋势和需求、确定最佳的采购时间和数量，并分析购买者特征、零售店位置和定位以及购买模式的数据，以更好地理解市场需求、优化库存管理、提升采购决策和制定更精准的营销策略。

高尔夫设备在马来西亚的前景与展望

高尔夫设备的进口和出口情况

在2020年至2022年期间，马来西亚高尔夫设备的进口价值以32.4%的年复合增长率快速增长，2022年达到了马币1.321亿令吉。在2022年，高尔夫设备的进口价值增长了32.6%，其中高尔夫球杆、高尔夫球和其他高尔夫设备分别贡献了35.6%、13.9%和43.0%的增长，而增长原因主要是对高尔夫设备需求的增加。

2022年，马来西亚高尔夫设备的主要进口国是日本、美国和中国，分别占高尔夫设备总进口额的43.4%、20.0%和17.1%。2023年第一季度与2022年第一季度相比，高尔夫设备的进口值增长了18.0%，这也表明越来越多人对高尔夫这项运动感兴。

在2020年到2022年期间，马来西亚高尔夫设备的出口价值以19.0%的复合年增长率增长，2022年就达到了马币3,880万令吉。2022年高尔夫设备的出口值则增长了1.6%，其中高尔夫球的增长占32.0%，而高尔夫球杆和其他高尔夫设备的出口分别下降了4.6%和8.7%。这一增长主要是归功于国际边界重新开放和全球经济的复苏。

马来西亚高尔夫设备的主要出口目的地是新加坡、印度尼西亚和越南，分别占高尔夫设备出口额的28.2%、22.4%和11.9%。2023年第一季度与2022年第一季度相比，马来西亚高尔夫设备的出口值增长了14.9%。

高尔夫设备的需求依赖性

与其他运动相比，高尔夫通常被认为是一项昂贵的运动，主要原因是设备成本、高尔夫俱乐部会员费，以及在公共或私人高尔夫球场打球的费用。因此，经济活动的增长、人口、家庭收入和消费者信心指数（CSI）的因素也会影响着客户群对高尔夫设备的需求。

在2021年，马来西亚国内实际生产总值（GDP）有所恢复，并增长了3.3%。2022年，马来西亚经济的实际GDP增长了8.7%，并预计将在2023年继续增长，预计增长率会在4.0%至5.0%之间。在2023年第一季度，由于家庭支出进一步扩大、持续的投资活动和入境旅游人数的增加，马来西亚的GDP 比2022年第一季度明显增长了5.6%。

根据马来西亚国家统计局（DOSM）的数据显示，在2022年，马来西亚人口年龄在35岁以上的人群估计有42.1%，这一个年龄群体在2018年至2022年期间的年均增长率为2.5%。高尔夫设备行业一般上会受到成年人口的驱动，因为35岁以上的成年人更有可能参与高尔夫活动。

另外，人均收入的水平直接反映了消费者的财富状况和生活水平，高人均收入也意味着消费者有更多的可支配收入用于消费，尤其是用于购买非基本和非必需的商品和服务，例如高尔夫设备和服务。根据马来西亚国家统计局的数据显示，在2020年和2022年之间，马来西亚的人均收入以11.1%的复合增长率增长，并在2022年增长14.4%。因此，随着马来西亚人口中35岁以上的比例增加以及人均收入的增长，高尔夫设备行业可能会随之发展。

在2022年，马来西亚的批发业和零售业的国内生产总值分别为马币1,238亿令吉和马币1,435亿令吉。

这一增长主要归因于消费和旅游相关活动的复苏。在2023年第一季度，批发业的国内生产总值增长了5.4%，达到了29.1亿令吉，而零售业的国内生产总值更是增长了18.3%，达到了马币37.8亿令吉。这些数据不仅显示了批发业和零售业的良好表现，也可以反映出高尔夫设备行业的潜在增长机会。随着人均收入的增加，消费者会更有能力购买高尔夫设备和享受相关的高尔夫服务。

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