配电系统建筑商HE Group Berhad IPO 上市马股创业板

配电系统建筑商HE Group Berhad 计划于2024年1月30日在马股创业板上市。该公司的发行价为每股28仙，以筹集2433万令吉拓展业务。

安联伊斯兰银行（Alliance Islamic Bank Berhad）是该公司首次公开筹股的主要顾问、保荐人、承销商和配售商。

这篇文章介绍HE Group Berhad IPO 详情、业务概览、上市集资用途、公司财务状况、公司未来计划以及行业展望。

HE Group Berhad IPO 上市详情

IPO 日期

上市板块

马来西亚证券交易所– 创业板

IPO 价格

每股RM0.28（本益比x11倍）

大众筹集资金

RM 24.33 million （马币2433万令吉）

上市后市值

RM 123.20 million （马币1亿2320万令吉）

HE Group Berhad 是什么公司？

HE Group Berhad 源于1995年成立的Hexatech Engineering，最初专注于电气和电子控制组件的供应与安装，特别是低压配电板。随着业务扩展，公司于2000年更名为Hexatech Engineering。到2023年，公司先后更名为HE Group Sdn Bhd，并转型为一家投资控股公司HE Group Berhad，而Hexatech Engineering 作为核心子公司继续运营。

HE Group Berhad 自2007年注册为ST 的A 级电力承包商，以及2008年成为CIDB 的7级（G7）机电（M&E）承包商以来，已有16年的辉煌历史。

在这16年的发展历程中，HE Group Berhad 致力为各类工业厂房和工商业变电站提供高效、先进的电力分配系统。HE Group Berhad 在电力分配系统的设计、供应、安装、测试和调试方面拥有全面而深入的专业知识，涉及高压（HV）、中压（MV）、低压（LV）以及极低压（ELV）电力分配系统的广泛应用。

HE Group Berhad 不但在电力分配领域展现卓越，还提供多元化的建筑系统和工程服务，涵盖了机械系统、控制与仪器系统，以及土木、结构和建筑工程等多个领域。这些项目通常由公司精挑细选的第三方承包商在其严格的监督和专业的项目管理下完成。

在过去的16年里，HE Group Berhad 成功完成了17个涉及为用户场所提供电力分配系统的项目，累计合同价值高达1.8516亿令吉。截至2023年12月15日（Latest Practicable Date），HE Group Berhad 还有6个正在进行的项目，并预计将在2024年完成。

HE Group Berhad 的核心业务包括：

配电系统

HE Group Berhad 专注于为各类用户场所提供高效和先进的配电系统。公司的业务核心涵盖了从变电站，通过接入电网，将电力分配到工业厂房、商业和住宅发展项目中的各种机械、设备和设施。

HE Group Berhad 为客户提供一套先进和定制化配电系统的解决方案。这些解决方案覆盖了从主变电站到建筑物、设施或建成环境内的所有电力负荷，包括：电网互联、变电站、变压器、开关设备、配电板、电机控制中心面板、过程控制面板、电容器组、交流/直流（AC/DC）系统、电线、母线系统、开关和插座等关键环节。

在整个电力传输过程中，HE Group Berhad 展现了在高压（HV）、中压（MV）、低压（LV）和极低压（ELV）配电系统设计和实施的全面能力。

通常需要高压电力分配的用户场所也同样需要中压、低压和极低压电力分配系统，因此，HE Group Berhad 的项目包括全方位配电的解决方案，以满足终端用户场所的综合需求。

此外，HE Group Berhad 还提供全方位的配电系统设备的连接和改造服务。这些服务不仅涵盖了机械和设备的安装，还包括对现有电力设备进行升级和改造工作，确保每一项服务都能与公司的高标准电力分配系统完美匹配。

在最近几个财政年度中，HE Group Berhad 从配电系统业务中获得的收入占据了公司总收入的主要部分。

其他建筑系统和工程服务

HE Group Berhad 也提供与配电系统相辅相成的一系列综合性的建筑系统和工程服务，其中包括：机械系统、控制和仪器系统，以及土木、结构和建筑工程。

在专业的项目经理严格监督下，HE Group Berhad 与分包商组建了一支由资深建筑师和工程师组成的专业团队，确保建筑相关工作的高标准执行，并负责机械、控制和仪器系统的全过程，从设计、供应到安装、测试和调试。

2021年，HE Group Berhad 成功承接了公司历史上第一个涉及其他建筑系统和工程的重大项目。该项目的范围包括为槟城的一家电子产品制造厂建造一个三层132kV 变电站。

这个业务领域的成功开拓，为公司带来了显著的收入增长。

电力设备的连接和改造服务

HE Group Berhad 为客户提供安装新的电力设备服务，例如：电源、控制电路和传感器的连接、电缆和线路铺设，以及连接器的安装，确保电力设备成功和安全地连接新机械。

此外，HE Group Berhad 也提供电力设备的升级、改造或修改客户现有的配电系统，其中包括：更换或连接新的电力设备和组件，以及根据客户生产线的更新需求，对现有的连接器进行重新配置和优化。

在2020财年、2021财年、2022财年和2023财年，HE Group Berhad 分别从电力设备连接和改造服务中获得了577万令吉（占总收入的18.39%）、1030万令吉（占总收入的10.25%）、1366万令吉（占总收入的12.70%）和666万令吉（占总收入的4.81%）的收入。

电力产品贸易

HE Group Berhad 售卖的的电力产品包括各类电力电缆、计量面板、铜母线、电力调节系统（如电容器组、反应器和不间断电源系统等）以及其他电力产品。

值得注意的是，HE Group Berhad 没有设立专门的销售和市场营销团队推广电力产品贸易。电力产品贸易的主要客户群体是HE Group Berhad 的现有客户，主要为他们提供配电系统部件的替换或升级。除此之外，HE Group Berhad 也向少部分新顾客提供临时销售服务。

在2020财年、2021财年、2022财年和2023财年，HE Group Berhad 分别从电力产品贸易中获得了464万令吉（占总收入的14.79%）、351万令吉（占总收入的3.49% ）、161万令吉（占总收入的1.49%）和23万令吉（占总收入的0.16%）的收入。

HE Group Berhad 主要客户

截至2023财年，HE Group Berhad 在主要客户的名单上展现了对特定客户的依赖性，尤其是对客户A 的依赖尤为显著。

客户A 是一家位于马来西亚的半导体组件制造商，是在法兰克福证券交易所上市的德国慕尼黑总部公司的子公司。客户A 的母公司是全球领先的半导体供应商之一。

客户A 已经与HE Group Berhad 合作了8年，并在2022财年和2023财年前期对HE Group Berhad 的总收入的贡献大幅增长，从2020财年的10.74%（337万3千令吉）和2021财年的7.85%（788万3千令吉）激增至2022财年的21.82%（2347万3千令吉），以及2023财年前期的42.11%（5835万8千令吉）。然而，HE Group Berhad 与客户A 的合同预计将在2024年10月完成。

另一位重要客户Zalam Corporation Sdn Bhd 与HE Group Berhad 合作了2年。在2022财年，Zalam Corporation Sdn Bhd 占HE Group Berhad 总收入的21.66%或2330万令吉，在2023财年前期更增至31.95%或4428万令吉。截至2023年12月15日（Last Practicable Date），HE Group Berhad 已为Zalam Corporation Sdn Bhd 完成了两个项目的95%和93%，预计将在2024年1月完成。

客户C 是位于马来西亚的电解铜箔制造商，主要制造电解铜箔（electrodeposited copper foil）作为电池生产的原材料。客户C 是在韩国证券交易所上市的、公司总部位于韩国首尔的子公司。客户C 与HE Group Berhad 有5年的合作历史，在2023财年为HE Group Berhad 带来的营业收入是1282万1千令吉，占总收入的9.25%。

Exyte Malaysia Sdn Bhd 虽然在2021财年并不是HE Group Berhad 的前五大客户，但到了2023财年，该公司为HE Group Berhad 带来了894万令吉的营业收入，占总收入的6.45%，至此已有8年的合作历史。

Xeonics Co.,Ltd 虽然合作关系只有1年，但已贡献了636万令吉，占HE Group Berhad 总收入的4.59%。

这五大客户在2023财年共为HE Group Berhad 带来了高达1亿3075万8千令吉的营业收入，占HE Group Berhad 总收入的94.35%。

HE Group Berhad 上市集资用途

营运资本– RM 15.129 million

随着HE Group Berhad 业务的增长，预计公司的营运资金需求将随之增加。因此，HE Group Berhad 将从首次公开募股筹集的资金中拨出RM 15.129 million 或62.19%的资金作为营运资本。

截至2023年12月15日（LPD），HE Group Berhad 的订单总额已达到2亿1191万令吉。因此，HE Group Berhad 计划将首次公开发行筹集的总收益中的800万令吉，即7.19%的资金，用于履约保证金（performance bonds）和保固保证金（warranty bonds），这些资金将用于支持现有和未来的项目，预计将在上市后的36个月内使用。

履约保证金用于向客户或项目所有者保证HE Group Berhad 将按照合同具体要求，在截止日期完成项目。保固保证金则是确保项目在材料或工艺上无缺陷的财务保障。这两种保证金都是通过金融机构的银行担保形式提供，而HE Group Berhad 需要在银行存入相当于30%的保证金价值的固定存款作为安全保证金。随着业务增长，HE Group Berhad 所需要的安全保证金也将增加，因此计划从首次公开募股筹集的资金中预留800万令吉满足这个需求。

此外，HE Group Berhad 还计划将首次公开发行筹集的总收益中的700万令吉用于支付给承包商和供应商，包括机电工程（M&E）工作和电力组件及配件的供应。这部分的资金预计将在上市后的24个月内使用。

一般营运资金，包括支付行政和运营费用，如办公相关费用，也预计将在上市后的24个月内使用。

HE Group Berhad 过往一直通过银行贷款和内部资金资助营运资金。因此，从首次公开发行中分配的上述营运资金预计将有助于增强公司现金的流动性。

支付上市费用– RM 3.8 million

HE Group Berhad 会将所筹集的资金中拨出RM 3.8 million 或15.62%用于支付上市费用。

拓展业务– RM 3.65 million

这笔RM 3.65 million 或15% 的资金将用作拓展业务。作为公司发展战略的一部分，HE Group Berhad 已预留了134万令吉用于扩大员工队伍并加强内部能力。HE Group Berhad 致力于招募一支经验丰富的工程师团队，设计和实施机械及工艺实用系统，从而将HE Group Berhad 发展成为一个综合性的机电工程（Mechanical, Electrical and Process Utility，MEP）工程服务提供商。为了支援当前的业务扩展计划，该公司也计划招聘新员工。

此外，HE Group Berhad 还将投入50万令吉购买和升级台式电脑、笔记本电脑、服务器、大幅面打印机的设备，以及用于机械和电气系统设计的BIM 软件等。

不仅如此，HE Group Berhad 还计划在吉打州的居林和柔佛州的新山投放151万令吉，设立两个新的办公室。这笔资金将主要用于两年的租金支付、办公室的装修，以及招聘工程师。通过在这两个地区设立实体办公室，HE Group Berhad 将能提高客户和技术支持服务的质量，并提升销售和市场营销活动的有效性，捕获当地的潜在商机。

HE Group Berhad 还计划投入30万令吉用于营销、广告和业务发展费用。HE Group Berhad 的市场推广活动将包括在机械和电气行业协会，例如：槟城电器商会（Penang Electrical Merchants Association）、马来西亚电业工会（The Electrical and Electronics Association of Malaysia，TEEAM）和马来西亚工程师协会（Institution of Engineers Malaysia，IEM）投放广告，赞助相关活动，并承担制作企业视频、印刷营销手册，以及客户现场访问所需的差旅费用等业务发展开支。

资本开销– RM 1.75 million

HE Group Berhad 计划从首次公开募股筹集的资金中拨出RM 1.75 million 或7.19%作为资本开销，旨在增强公司的物流和建筑设备能力。

在这笔资金中，HE Group Berhad 将专门投入75万令吉用于购买新的卡车，提高该公司将材料和货物运输至各个项目现场的能力。此外，HE Group Berhad 还计划投资100万令吉用于采购吊臂升降机、剪叉式升降机和堆高机等建筑设备，优化电力设备的安装过程。

截至2023年12月15日（LPD），HE Group Berhad 只拥有2辆用于运输材料和货物的卡车。由于目前还没有自有的建筑设备，该公司过去的项目一直依赖于第三方供应商所租借的设备。

随着公司业务的拓展和对未来项目的预期增长，购置新的卡车及建筑设备不仅能够节约成本，还提高公司在项目规划和协调方面的运营效率，并减少对第三方租赁设备的依赖。对于超出预算的资本开支，HE Group Berhad 将利用自有资金弥补。

HE Group Berhad 财务状况

HE Group Berhad 过去4年业绩（营业额&净盈利）

根据上图，HE Group Berhad 的营业收入从2020财年的3138万8千令吉显著增长到2021财年的1亿46万1千令吉。特别是在2023财政预算期间（FPE 2023），公司的总收入比2022财政预算期间（FPE 2022）的5140万4千令吉增加了8718万令吉，达到1亿3858万令吉，增长率高达169.61%。

HE Group Berhad 的FPE 2023营业收入显著增长，主要归功于各项业务活动的收入提升，尤其是配电系统业务。配电系统业务的收入增长了5248万令吉，达到9222万令吉，主要归功于HE Group Berhad 为多家半导体制造和测试厂提供的项目，包括：

• 为一家半导体制造厂设计和安装电力分配系统带来的4024万令吉收入
• 为半导体测试厂的项目增收2008万令吉
• 为电沉积铜箔制造厂提供中压电力分配系统和为电池单元制造厂安装不断电系统的项目，分别增加了1274万令吉和636万令吉的收入

同时，HE Group Berhad 在其他建筑系统和工程服务领域也实现了显著增长，收入增加了3690万令吉，达到3948万令吉，增长率高达1430.23%，增长主要源于：

• 为一家半导体测试厂进行的2327万令吉的机械工程项目
• 为另一家半导体制造厂完成的1612万令吉的控制和仪器系统项目。

然而，在2023财政预算期间，电力设备连接和改造服务的收入出现了下降，减少160万令吉，降至666万令吉，主要由于半导体制造厂新机械生产线的订单减少。此外，电力产品贸易收入也下降了60万令吉，至23万令吉，主因是部件更换或升级需求和临时销售的减少。

HE Group Berhad 在过去几个财年的财务表现呈现出一定的波动。公司的毛利率（GP margin）在2020财年为11.33%，随后在2021财年略有下降至10.54%，但在2022财年有所回升，达到13.95%。然而，在2023财政预算期间（FPE 2023），毛利率较2022财政预算期间（FPE 2022）的15.64%有所下降，降至11.52%，减少了4.12%。

HE Group Berhad 的毛利率在FPE 2023下跌的主要原因是电力设备接线和改造服务的业务毛利率较低。此外，由于分包商参与的机械工程和控制系统安装项目毛利率降低，再加上电力设备接线和改造服务的订单减少，导致这部分业务的毛利率下降。HE Group Berhad 也在FPE2023 销售了毛利率较低的电力产品，如电力电缆，因此造就了电力产品贸易的毛利率也随之下降。这些综合因素导致了HE Group Berhad 的整体毛利率下降。

同样，公司的税后利润率（PAT margin）也经历了变化。从2020财年的5.41%下降到2021财年的4.12%，但在2022财年增长至5.73%。在FPE 2022，税后利润率为6.34%，而在FPE 2023略微下滑至5.24%。税后利润率下跌的主要原因是毛利率的减少、公司在FPE2023行政开支的增加，以及税率的提升，各种综合因素所导致的。

HE Group Berhad 现金与债务

HE Group Berhad 在FPE 2023年的现金流表现出色，与过去几年相比有了显著的正向变化。2020年公司经历了556万1千令吉的现金流出，而2021年增长至7万6千令吉的现金净流入。到了2022年，净现金流持续增长至789万4千令吉。到了FPE 2023，公司的现金流进一步增加到1291万9千令吉。

在FPE 2023，HE Group Berhad 的投资活动净现金流出为75万8千令吉，这主要是由于：

• 购置汽车、家具、办公设备等的固定资产和物业租赁，总支出为169万令吉
• 为新银行设施存入了33万令吉的定期存款

不过，这部分现金流出得到了部分收入的抵消，包括：107万令吉的租赁负债融资收入、16万令吉的利息收入和3万令吉的投资公允价值增益。

在融资活动方面，FPE 2023的净现金流出为870万4千令吉，主要是因为公司偿还了总额为1160万令吉的银行承兑、定期贷款和租赁负债，以及支付了56万令吉的利息。

然而，这部分的现金流得到了新提取的银行承兑和定期贷款的部分补偿，分别为246万令吉和100万令吉，缓解了公司现金流的压力。

在FPE 2023年，HE Group Berhad 的长期非流动负债比上一年增加了约79%，达到235万令吉，主要是因为该公司购置了新的汽车并增加了其他固定资产，以及为购买关键人员保险而增加的长期负债。

与此同时，公司的流动负债也增长了18%，总额为8511万4千令吉，这主要是因为随着项目进展，材料成本和外包服务费用的增加导致款项的大幅上升。

HE Group Berhad 未来计划

成为一个综合的机电工程（MEP）服务提供商

在过去，涉及机械和工艺实用系统的项目通常由HE Group Berhad 通过外包完成。现今，HE Group Berhad 计划自建包括机械、化学和工艺工程师德专业团队，自主承担设计和工程任务，致力发展成为一个集机械、电气及工艺实用系统于一体的综合MEP 工程服务提供商。

此外，HE Group Berhad 也计划更新在建筑工业发展局（CIDB）的注册证书，提供全面的MEP 工程服务。

成为一体化MEP 工程服务提供商后，HE Group Berhad 将有能力竞标和承接大型工业和商业项目，成为客户的一站式服务提供商，提供高质量的系统整合服务。

为实现这个未来计划，HE Group berhad 预计投放约134万令吉用于招聘工程师和相关专业人员，并计划投入50万零级购买及升级必要的设备，如：电脑、服务器、大尺寸打印机和建筑资讯模型软件（ Building Information Modeling，BIM）。

在吉打和柔佛增设办公室

HE Group Berhad 计划在2025年前在吉打州的居林和柔佛州的新山设立新办公室，扩大在马来西亚其他州份的业务覆盖。

HE Group Berhad 为客户A 在吉打的居林进行价值约2亿4474万令吉的配电和控制及仪器系统服务，预计在2024年10月完成。不但如此，HE Group Berhad 也为吉打的其他客户提供设备接线和改造服务。

根据马来西亚投资发展局（MIDA）的数据，吉打的195个批准项目总投资达131亿3千万令吉，其中有85%的投资来自外国投资，这项项目大多位于居林地区。鉴于居林的工业发展潜力，HE Group Berhad 计划继续服务现有客户，并寻求新项目的机会。

同样的，根据马来西亚投资发展局（MIDA）的数据，2022年，柔佛共有570个项目获批，总投资额达706亿1千万令吉，其中83%来自外资，主要集中在数据中心和制造业投资。因此，HE Group Berhad 意图加强在柔佛州的业务布局，更好地满足该地区不断增长的市场需求。

拓展用户行业至数据中心

HE Group Berhad 计划将业务范围拓展至数据中心行业。数据中心是维持现代社会运作的基础设施，涉及的计算机处理、存储和通信设备都需要依赖不间断电源、冷却及湿度控制装置、火灾报警及灭火系统和安全系统等多种设施。

随着数字化浪潮的兴起，HE Group Berhad 预见数据中心行业将在马来西亚快速增长。政府于2021年推出马来西亚数字经济蓝图，支持本地数据中心公司向高端云计算服务转型。根据IMR 报告，在2022年，马来西亚数据中心和云计算服务项目的总批准投资额达到724亿令吉。

为了把握这个趋势，HE Group Berhad 于2022年9月被Vertiv (Malaysia) Sdn Bhd 授权为Vertiv 产品和服务在马来西亚的非独家经销商。Vertiv (Malaysia) Sdn Bhd 是美国Vertiv Holdings Co 的子公司，专门为数据中心、通信网络以及商业和工业设施提供电力、冷却和信息技术基础设施。

目前，HE Group Berhad 的授权范围涵盖了：

• 交流电源系统，包括：不间断电源（UPS）系统、电力控制与监督
• 电力分配和电力转换开关
• 电力监控和管理系统

配电系统行业在马来西亚的前景与展望

马来西亚的配电系统行业展望正面，特别是自2020至2022年间，马来西亚的经济和建筑行业逐步从新冠肺炎疫情的影响中恢复。

在2023年前9个月，马来西亚的GDP 、建筑业和专业建筑行业相比2022年同期分别实现了3.9%、7.0%和8.5%的增长，为从事配电系统的公司，如HE Group Berhad，提供了新的发展机遇。

HE Group Berhad 作为一家专注于工业厂房配电系统的建筑商，将受益于非住宅建筑领域，尤其是工业建筑的增长。从2020年至2022年间，非住宅建筑的建筑工程完成量实现了9.4%的年复合增长率，而在2023年前9个月，相比2022年同期增长了4.8%。这种稳定增长为配电系统的建筑商开启了新的发展机会。

2020至2022年，已完成配电安装的工程数量实现了20.6%的年复合，显示出稳定增长趋势。在2023年前9个月，与2022年同期相比，已完成配电安装的工程数量增长率达18.4%。

根据马来西亚能源部（Suruhanjaya Tenaga）的数据，从2020年至2022年，新旧电气安装的申请数量分别以20.7%和4.3%的增长率上升。然而，在2023年前9个月，新电气安装申请仅微增0.1%，而现有安装申请则下降了15.3%。

工程服务领域的发展与配电安装密切相关。在2017年至2021年间，工程服务的总产值年复合增长率为1.0%，表明工程服务行业的稳定发展，为HE Group Berhad 等公司提供了新的机遇。HE Group Berhad 专注于高价值行业的配电系统开发，随着马来西亚半导体、医疗设备和电子产品等行业的增长，HE Group Berhad 将迎来新的业务扩展机会。

然而，根据IMR 报告，截至2023年12月18日，在马来西亚能源部（ST）注册的配电承办商有7392家，其中有1,227家为A 级承包商，能够承接任何规模的配电工作。同时，在建筑工业发展局（CIDB）注册的专注于中高压配电工程的机电承包商共有1,938家，其中有796家为G7 级承包商。

这样的市场环境意味着HE Group Berhad 面临着众多经验丰富、资源充足的竞争对手。尽管HE Group Berhad 具备专业知识和市场经验等竞争优势，但在激励的市场竞争中保持优势并进一步发展核心优势，对公司的未来发展和财务表现至关重要。

总结

HE Group Berhad 作为一家在配电系统和相关工程服务领域拥有丰富经验的公司，正处于一个积极的增长阶段。在马来西亚经济和建筑行业逐步从新冠肺炎疫情的影响中恢覆的大背景下，HE Group Berhad 面临着显著的市场增长潜力。HE Group Berhad 也正在积极拓展新市场，特别是向数据中心新兴领域的延伸。

对于投资者来说，重要的是综合评估公司的财务稳定性，包括盈利能力、现金流状况和负债水平。投资者也需要考量行业内的风险因素，如：政策变化、市场需求波动和技术进步的影响，审核HE Group Berhad 适应这些变化的能力。

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