「金发女孩经济」最理想的经济体系状态！有何原则？对投资影响？

随着美联储（FED）降息越来越可能在今年最后一季度发生，市场普遍看好「金发女孩经济Goldilocks Ecomony」的到来。

英国经典童话故事《三只小熊》讲述了一个金发小女孩在无意间闯入三只小熊的家中，趁着熊爸爸、熊妈妈和熊小孩外出，在屋里喝了碗温度恰到好处的粥，还躺在不软不硬的床上美美地睡了一觉。而这一切「恰到好处」的状态后来被用于描述经济体系的理想状态，称为「金发女孩经济」。

金发女孩经济（Goldilock Economy）是什么？触发金发经济女孩的原则条件是什么？到底金发女孩和经济有什么关系？金发女孩经济出现是好是坏？对投资人有什么影响？历史上出现过多少次金发女孩经济？本文带你认识金发女孩经济的方方面面。

金发女孩经济是什么？

金发女孩经济（Goldilocks Economy），指的是不太热、也不太冷，恰到好处的经济状态。在这种温和的状态下，整体经济环境为低利率、低通膨以及低失业率，经济成长和物价稳定，并没有出现大幅扩张至通胀、或大幅衰退至通缩的现象。

而在金发女孩经济的环境下，因为没有过度通货膨胀、没有过多失业人口等因素影响，不会触发各国央行升息、减少货币供给数量等紧缩政策，投资市场也会处在相对平衡的状态。人们对经济前景和股市表现保持高度乐观，带动股市稳步上涨。

因此，对许多人来说，金发女孩经济是一个温暖的时期，人们盼望这段美好时光持续存在。

金发女孩经济的由来

金发女孩经济一词要从英国作家Robert Southey 创作的童话故事《金发女孩与三只熊》（Goldilocks and the Three Bears）说起。拥有一头美丽金发的小女孩在森林迷路，误打误撞间闯入了熊爸爸、熊妈妈和小熊的家。

3只熊刚好不在家，饥肠辘辘的金发女孩发现餐桌上有3碗粥，于是决定要把桌上的粥喝掉。第一碗太烫，第二碗太凉，最后一碗温度刚刚好，金发女孩把最后一碗粥喝掉后，打算休息一下。屋里有三张椅子，前两张都太大了，第三张椅子则刚刚好，但坐着坐着就坐坏了。累了的金发女孩决定到阁楼上小睡一会儿；她发现第一张床太硬，第二张床太软，就在第三张软硬合适的床上睡着了。

在这个童话故事中，金发女孩都做了恰到好处的决定：不太冷或不太热的粥、不太大或不太小的椅子、不太软或不太硬的床。这种「恰到好处」的概念后来被经济学家用以形容恰到好处的经济增长环境，恰好即是最好。

人们普遍认为，经济学家戴维·舒尔曼（David Shulman）在1992年发表的一篇文章《The Goldilocks Economy: Keeping the Bears at Bay》中创造了「金发姑娘经济」一词。他形容1990年代中后期的美国经济是金发女孩经济，不太热，不太冷，但恰到好处，这也是投资人的理想经济状态。

2005年美国经济从互联网泡沫破灭中复苏、2017年美国经济都是典型的金发女孩经济。

金发女孩原则：在什么情况下会触发金发女孩经济？

理论上来说，当经济增长、就业率与通货膨胀维持在一个平衡点，代表经济环境已步入「金发女孩经济」。我们可以通过观察以下几个指标，判断当前经济是否已迎来金发女孩的敲门。

• 低失业率：低失业率意味着就业市场强劲、劳动力得到有效的利用，人民的收入稳定，因此经济成长的动力也将提高。美联储给出的失业率指标为5%至6.7%之间。
• 资产价格上升：当股票、衍生性商品、债券、房地产和其他资产价格全面上涨，意味着金发女孩经济可能到来了。
• 适当的利率水平：当联准会设定的基准利率太高（升息），会抑制民生消费和投资需求，从而导致市场热钱减少；反之，当基准利率太低（降息），则有可能引发通货膨胀，打击经济发展。因此稳定且温和的利率水平对经济来说才是件好事。
• 低通货膨胀：通货膨胀代表了一个国家货币的购买力，当通货膨胀过高，商品和服务的价格快速攀升，相同的金钱能买到的商品和服务减少，人民的购买力被削弱；反之，通货紧缩时，商品和服务的供给超出市场需求，可能会造成生产下降、企业减少投资、失业率上升等情况，消费进一步被抑制，导致经济衰退。只有保持温和且低的通膨，才能维持就业水平，促使经济稳步增长。
• 稳定增长的GDP：GDP是最常被用于判断环境是否进入金发女孩经济的指标，也是经济健康状况的直接指标。当连续两季GDP 呈负成长，代表经济陷入衰退。因此经济学家会通过观察GDP 成长率变化判断金发女孩经济是否到来。

在完整的经济周期内，要维持经济在不太冷，也不太热的平衡环境，一般来说在经济开始成长，或处在复苏阶段时可以实现。这时候经济活动开始增长，生产力和就业机会增多，企业的利润和投资人信心都在上升，能够实现「金发女孩经济」的美好时期。

不过，金发女孩经济将会是一种暂时存在的状态。随着经济周期的发展，将会迈入繁荣期的顶峰，接着经济活动开始下降，陷入衰退阶段，乃至谷底。之后慢慢复苏，经济活动重新开始增长，周而复始。

那么，金发女孩经济可不可以被干预？答案是，有可能。

事实上，想要达成金发女孩经济，也有赖于政府乃至央行的政策制定。适度的货币政策、良好的国会财政支出、稳定的税收水准都有助于创造金发女孩经济。一旦政策出现变动，都会使金发女孩经济离去。

金发女孩经济是好是坏？对投资人有何影响？

金发女孩经济无疑是有利市场的美好状态，它的出现象征着乐观的投资情绪带动市场荣景。不过，金发女孩所体验的美好氛围都建构在三只小熊的小屋中，当三只熊回来时，幸福的生活便会如泡沫破裂，一去不复返。

同理，当金发女孩经济来临，随着企业发展与获利成长，股市欣欣向荣（牛市），投资人有机会从股价升值与股息获益。投资人从中赚钱固然可喜，也别忘了机遇背后潜藏的风险。在利好氛围的推动下，经济可能会过热，资产价格也可能被过度高估。

当市场过热，联准会可能会通过升息为经济降温，而利率上调会干预金发女孩经济，市场荣景也将终结。

对投资人而言，在金发女孩经济到来时，最忌过分投资，押注太激进，让资金过度流入高风险资产。一旦金发女孩经济骤然离去，利好泡沫破灭，熊市恶梦可能笼罩市场，资产价格可能将出现大幅调整甚至崩盘，致使投资人面临亏损。

因此在金发女孩经济时期，投资人更应保持理智，在成长性资产与防御性资产之间适当布局，避免过度集中投资在高风险资产。

盘点历史上出现过金发女孩经济的周期

历史上多国都曾经有过金发女孩经济时期，包括美国、日本及中国大陆。当时不同资产皆迎来大牛市，维持低通膨、低利率及低失业率的平衡状态，市场欣欣向荣。

金发女孩经济时期：美国

美国曾多次迎来金发女孩经济时期，包括1956年至1957年韩战结束后的经济扩张、1960年至1961年甘迺迪政府实施宽松货币政策、1990年代股房双涨的行情，以及2004年至2005年间经济从网络泡沫中复苏。

当中，以发生在20世纪90年代的金发女孩经济最为经典。当时经济处在温和水平，无论通货膨胀、利率和就业率都在低档。在柯林顿总统执政时期，美国生产力加速。一方面，经济热得足以刺激获利性企业成长，利润增长推动股票上涨；另一方面，却又冷得足以阻止美联储使用紧缩货币政策来控制通货膨胀。

温和的通胀水平、加上美联储停止加息，创造了相当理想的投资环境。同期美国的股市和房地产市场双双大涨至有史以来的最高水平，市场一片钱潮。

低利率刺激大量房地产投资，资金一波波涌向房市，推动了房价飙升。同时经济成长稳健也增强投资者的信心，热钱滚滚流入，市场繁荣稳定。经济学家认为，这种现象是引发2008年全球金融危机的推手之一。

金发女孩经济时期：日本

日本经济在1985至1990年间出现暴风成长，和美国一样展现了高成长低通膨的美好环境。

这段时期也被称为「泡沫经济」时期，经济体制的异常成长促使银行过度宽松放贷，进一步将泡沫经济膨胀到离谱的程度，最终在1990年代初爆发了资产泡沫破裂，日本股市崩盘，股票和资产价格断崖式下跌，导致日本经济停滞，陷入「失落的10年」。

金发女孩经济时期：中国

中国在2003年至2007年出现经济奇迹，其国内生产毛额（GDP）连续五年稳坐双位数的成长率，同期通货膨胀率处在非常安全的水平，形成非常罕见的经济现象。

直到2008年，金发女孩才决定离去，政府为了应对逐渐变大的通胀压力，频繁加息，加上全球经济环境的冲击，中国经济才开始转坏。

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