价值投资教程

1968年道琼斯工业指数在年初短暂下跌后再次回升，按照年末数据计算道指当年上涨7.7%，这一年巴菲特创造了收益记录，当年上涨58.8%。 巴菲特对这个结果的评价是纯属偶然，这相当于你从一副扑克牌中随机抓取了13张牌，发现他们都是黑桃。 一、平衡的业绩 之前的读后感曾提到将减少对巴菲特整体业绩的评价，因为读后感的目的是为了学习，而不是为了吹捧巴菲特。 因此尽管...

1967年美国道琼斯工业指数上涨19.0%，巴菲特合伙公司上涨35.9%，大幅度超过了道琼斯工业指数。根据巴菲特的描述，大约可以猜测出1967年美国是普涨的格局，或者是说傻子都挣钱的市场。 巴菲特半开玩笑的说， 这一年大部分投资机构都跑赢了市场，并且投资的业绩与投资经验成反比（越是新手越赚钱）。 一、投资群体开始注重业绩比较 1967年巴菲特通常用于比较的四...

在经历了多年的牛市后，道琼斯工业指数在1966年出现了下跌，当年跌幅为15.6%。与大部分股市下跌的情况不同，1966年的美国股市下跌的动力主要来自于道指成分股——比如说通用汽车$(GM)$和杜邦$(DD)$。 这种下跌也造成了较为少见的道指表现低于投资公司业绩的情况，而巴菲特合伙公司的投资习惯是既不分散化投资，也不重仓道指成分股，这就造成巴菲特当年大幅战胜...

1964年的道指走出一波单边上涨的行情，并且创出了历史新高。前面的几篇读后感中，经常能够提到道指不断创出历史新高这件事。 （美国道琼斯工业指数1964年月线图） 美国股市之所以不断创出新高，是受到两个因素共同作用，一方面美国经济在大萧条后确实在强势复苏，另外一方面是大萧条的发生抑制了人们投资股市的热情，让很多大众投资者在经济复苏后的很长一段时间内不敢投资股市...

道琼斯工业指数在经历了1962年上半年的快速下跌后，于当年下半年重回升势。这波慢牛维持到了1965年年底，并把道琼斯工业指数成功推上了4位数。整个1963年，考虑到分红收益，道琼斯工业指数实际涨幅达到20.70%，是一个丰收的大年。 前文曾说过，尽管巴菲特一直贯彻着熊市战胜，牛市跟上的策略，但实际上仅就我们总结到目前来看，巴菲特无论在牛市和熊市表现的都不错。...

1962年道琼斯工业指数在年中出现了深V型反转，指数一度从年初的731点，跌至当年6月份的低点535点，之后道琼斯工业指数翻头向上，于年底收复了大部分失地。 一年下来，算上股息派发的盈利道琼斯工业指数当年下跌了7.6%，比年中的时候要好上许多。因为道琼斯工业指数不规则的波动导致股神在1962年年中的时候犯了一个不大不小的错误。 我们记得1961年巴菲特致合伙...

与1960年道琼斯工业指数大部分时候处于阴跌状态不同，1961年道琼斯工业指数不断上涨，并且超过1960年的高点，再次创出历史新高。 美国1929年大萧条后，道琼斯工业指数下跌到了接近起点的位置；而随着经济的复苏，道琼斯工业指数也开始一路走高。尤其自1942年后（到1961年为止），道琼斯工业指数没走出过任何能毁灭投资者的熊市。 （1961年道琼斯工业指数月...

美国股市1959年出现了只涨指数不赚钱的情况，这种情况到了1960年的时候出现了改变。当年道琼斯工业指数一共下跌6.3个百分点，公用事业指数逆势走强。在纽交所上市的1000多只股票中，653只股票下跌，而404只股票上涨。 根据巴菲特的估计，投资机构在1960年取得了表现要好于它们在1959年的表现。大部分投资机构的投资收益在亏损5%到盈利5%之间，大约90...

前文说到，巴菲特在1957年市场下滑的情况下，为自己的三个合伙企业分别取得了6.2%，7.8%和25%的收益，那么巴菲特在牛市中会是怎么样的表现呢？巴菲特又怎么样看待牛市呢？ 下面我们一起分析一下巴菲特在1958年致合伙人的信中所讲到的内容，从大师的观点中看看能领悟到什么。 一、单边上涨牛市中的“躁动情绪” （美国道琼斯工业指数月线图，数据来源：东方财富） ...